國(guó)內(nèi)的新能源汽車正賣得越來(lái)越好。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份銷量超過(guò)一萬(wàn)的國(guó)內(nèi)新能源汽車品牌有7家，按照銷量從高到低排列，分別為：比亞迪、埃安、哪吒、理想、零跑、蔚來(lái)和問(wèn)界。

不難發(fā)現(xiàn)，這些月銷量破萬(wàn)的車企中，既有第二梯隊(duì)的哪吒和零跑，也有入局較晚但追趕迅速的問(wèn)界。之前第一梯隊(duì)的“蔚小理”中，蔚來(lái)和理想也都有較為穩(wěn)定的發(fā)揮，唯獨(dú)小鵬的月銷量沒(méi)有破萬(wàn)。

要知道，2022年上半年，小鵬以6.89萬(wàn)輛的銷量位列國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力第一。短短三個(gè)月后，哪吒超越了小鵬，成為前三季度累計(jì)銷量最多的新勢(shì)力車企。

除了銷量被趕超之外，小鵬在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。從今年年初截止到10月18日，將近10個(gè)月時(shí)間內(nèi)，小鵬汽車美股價(jià)格從51.12美元一路下跌至8.60美元，較15美元/股的發(fā)行價(jià)也已經(jīng)跌去近一半。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，與其他新勢(shì)力和自主品牌相比，小鵬今年的跌幅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，近十個(gè)月時(shí)間跌幅超過(guò)80%，實(shí)屬罕見(jiàn)。

值得注意的是，美團(tuán)創(chuàng)始人王興對(duì)頭部新勢(shì)力的預(yù)測(cè)有所轉(zhuǎn)變。

2019年王興曾在社交媒體上對(duì)中國(guó)汽車未來(lái)格局發(fā)表預(yù)測(cè)，其看好的3家新勢(shì)力是理想、蔚來(lái)和小鵬”。近日，王興在朋友圈中卻評(píng)論道：“過(guò)去二三十年，中國(guó)高端車市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者一直是德系BBA，接下來(lái)兩三年就要看‘理蔚華’ （理想、蔚來(lái)、華為） 了?！?/p>

也就是說(shuō)，在王興看來(lái)，華為將會(huì)取代小鵬的位置，成為國(guó)內(nèi)高端新能源汽車品牌。這顯然是沒(méi)把剛推出起售價(jià)30.99萬(wàn)元G9的小鵬放在眼里。

曾經(jīng)與蔚來(lái)和理想并稱第一梯隊(duì)的小鵬，真的要跌出頭部陣營(yíng)了嗎？

被市場(chǎng)“去泡沫”的小鵬，需要學(xué)會(huì)多賺錢

除了二級(jí)市場(chǎng)的狂跌，小鵬汽車近幾個(gè)月還遭投資機(jī)構(gòu)減持。

據(jù)港交所披露數(shù)據(jù)顯示，6月22日，摩根大通在場(chǎng)內(nèi)減持小鵬汽車302.08萬(wàn)股，每股平均價(jià)120.7484港元，涉及約3.65億港元。減持后，摩根大通持股數(shù)量為6474.89萬(wàn)股，比例由5.19%降至4.96%。

資本市場(chǎng)的寒意并沒(méi)有動(dòng)搖小鵬繼續(xù)燒錢的決心，近日小鵬進(jìn)行了一次大額度增資。據(jù)天眼查APP顯示，近日廣東小鵬汽車科技有限公司發(fā)生工商信息變更，注冊(cè)資本由200億元增加至300億元人民幣，增加幅度達(dá)到50%。

在此之前，小鵬科技旗下多個(gè)公司已經(jīng)接連增資。其中廣東小鵬汽車產(chǎn)業(yè)控股有限公司注冊(cè)資本在9月由7.38億元增加至15億元。更早之前，廣州小鵬自動(dòng)駕駛科技有限公司注冊(cè)資本，已經(jīng)由3.5億人民幣增加至6億元。

對(duì)多個(gè)子公司進(jìn)行大幅度增資，表明小鵬持續(xù)加大資金投入的決心，對(duì)自動(dòng)駕駛子公司的增資也能看出小鵬汽車想要繼續(xù)保持智能體驗(yàn)方面的領(lǐng)先地位。

不過(guò)，為了穩(wěn)定劇烈波動(dòng)的股價(jià)以及向市場(chǎng)表達(dá)信心，小鵬已經(jīng)開(kāi)始回購(gòu)股票。9月23日，小鵬汽車董事長(zhǎng)CEO何小鵬斥資約2987.6萬(wàn)美元（約合人民幣2.1億元）在公開(kāi)市場(chǎng)買入220萬(wàn)股小鵬汽車美股，平均價(jià)為每股13.58美元。

不過(guò)，這套增資+增持的操作并沒(méi)有挽救資本市場(chǎng)對(duì)小鵬的悲觀預(yù)期。9月27日知名投資機(jī)構(gòu)花旗集團(tuán)減持小鵬汽車56.37萬(wàn)股，持股比例降至5%以下。

“造車新勢(shì)力的估值普遍存在一些泡沫，長(zhǎng)期來(lái)看必然會(huì)回歸到理性，現(xiàn)在股價(jià)回落也是市場(chǎng)去泡沫的過(guò)程。”投資分析師秦毅（化名）向談擎說(shuō)AI表示。

“目前小鵬股價(jià)雖然距發(fā)行價(jià)跌去近一半，但可能還遠(yuǎn)未到達(dá)一個(gè)估值洼地，也不是適合抄底的時(shí)候?！?/p>

事實(shí)上，造車燒錢是大家的共識(shí)，新勢(shì)力起步的前幾年虧錢幾乎是必然的。在虧損階段，比較能衡量車企投資價(jià)值的指標(biāo)是市銷率。然而截止去年年底，小鵬的市銷率為13.37，高于蔚來(lái)（9.45）和理想（7.74）。這或許也是小鵬不被資本市場(chǎng)看好的一個(gè)原因。

從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，小鵬的表現(xiàn)也不太樂(lè)觀。

據(jù)小鵬財(cái)報(bào)顯示，二季度小鵬總營(yíng)收為74.36億元，同比增長(zhǎng)97.7%，但相比今年一季度的74.55億元，環(huán)比減少了0.2%，表現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。同時(shí)第二季度凈虧損達(dá)到了27.09億元，同比增加126.1%，環(huán)比增長(zhǎng)58.8%。

上半年小鵬虧損增加，但是賺錢能力卻很一般。小鵬汽車的毛利率和汽車?yán)麧?rùn)率均出現(xiàn)了下滑，小鵬二季度毛利率為10.9%，同比下降約1%，環(huán)比下降約1.3%；汽車?yán)麧?rùn)率為9.1%，同比下降約1.9%，環(huán)比下降約1.3%。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，第二季度理想和蔚來(lái)的毛利率分別達(dá)到了21.5%和16.7%，特斯拉更是達(dá)到了27.9%。所以小鵬毛利率明顯低于頭部新勢(shì)力。

隨著新勢(shì)力品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率較低的小鵬存在的一個(gè)隱憂是，面對(duì)日益內(nèi)卷的價(jià)格，小鵬降價(jià)的空間不大，而為了維持銷量目標(biāo)，低毛利的局面也很難扭轉(zhuǎn)。所以長(zhǎng)期來(lái)看，小鵬市值進(jìn)一步增長(zhǎng)的想象力也比較弱。

換言之，小鵬可以把車賣得更貴，也可以賣得更多。但是目前來(lái)看，這兩種策略似乎都很難走通。

銷量被后入局的問(wèn)界趕超，小鵬汽車品牌力幾何？

從小鵬G9發(fā)布48小時(shí)內(nèi)被迫更改SKU和定價(jià)來(lái)看，小鵬想要發(fā)力高端車型來(lái)提升毛利潤(rùn)的方案難以被市場(chǎng)認(rèn)可；而從小鵬9月份銷量被問(wèn)界超越來(lái)看，小鵬主力車型P7的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有點(diǎn)乏力。

在談擎說(shuō)AI看來(lái)，小鵬之所以會(huì)陷入“青黃不接”的境地，是因?yàn)?strong style="margin: 0px; padding: 0px; border: 0px; font-weight: 700;">目前的新能源賽道的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)到一個(gè)新的階段，而這個(gè)階段有兩個(gè)明顯的變化：

其一，從供給端來(lái)看，智能技術(shù)的稀缺性在降低。以自動(dòng)駕駛技術(shù)為例，英偉達(dá)已經(jīng)建成了賦能主機(jī)廠的“CUDA生態(tài)”，地平線最近也和大眾牽手合作，說(shuō)明汽車智能技術(shù)領(lǐng)域的供應(yīng)商賦能汽車廠商的能力越來(lái)越強(qiáng)。

況且，現(xiàn)階段L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)距離落地乘用車尚早，智能輔助駕駛的差距會(huì)越來(lái)越小。

其二、從需求端來(lái)看，電動(dòng)車的市場(chǎng)滲透率這兩年快速提升，從2020年之前的不足5%，到2021年底超過(guò)15%，再到今年7月份，其市場(chǎng)滲透率已超過(guò)25%。這意味著，電動(dòng)車的核心用戶已經(jīng)不是樂(lè)于科技嘗鮮的發(fā)燒用戶，而是大眾用戶。

當(dāng)然，智能化作為“汽車新四化”的其中一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，仍然是用戶所看中的重要屬性，只是說(shuō)，新增的這部分電動(dòng)車的大眾用戶普遍對(duì)價(jià)格敏感，所以智能體驗(yàn)的性價(jià)比才是王道。

所以我們能看到特斯拉也不再?gòu)?qiáng)調(diào)自動(dòng)駕駛有多么強(qiáng)，而是專注于降低成本。

9月底有消息稱，特斯拉Model 3和Model Y將進(jìn)行大幅降價(jià)，其中Model Y的降價(jià)幅度最高達(dá)4萬(wàn)元，最終Model Y后輪驅(qū)動(dòng)版車型的起售價(jià)可能會(huì)降至27-29萬(wàn)元。

更需要小鵬們警醒的是，特斯拉近日宣布從今年 10 月起將去除車輛的超聲波雷達(dá)。由于之前毫米波雷達(dá)也被移除，特斯拉目前的傳感器僅剩下攝像頭，其自動(dòng)駕駛方案（FSD）也將采用 100％的純視覺(jué)方案。

盡管有人質(zhì)疑純視覺(jué)不靠譜，但馬斯克早就已決定這么干，那些習(xí)慣于對(duì)標(biāo)特斯拉的新勢(shì)力們，恐怕不得不考慮“高配高價(jià)”的智能電動(dòng)車在Model Y和Model 3面前還殘存多少競(jìng)爭(zhēng)力。

所以當(dāng)小鵬G9發(fā)布后，很快飽受用戶質(zhì)疑，并非因?yàn)榇蠹覒岩尚※i的“全場(chǎng)景自動(dòng)輔助駕駛”有噱頭成分，而是因?yàn)楦咝詢r(jià)比智能駕駛方案才是現(xiàn)階段的潮流。

應(yīng)當(dāng)肯定的是，小鵬在初期主打智能標(biāo)簽，敢于對(duì)標(biāo)特斯拉，并取得了不錯(cuò)的戰(zhàn)績(jī)，可相應(yīng)的代價(jià)是，全棧自研智能駕駛的小鵬汽車投入了太高的研發(fā)成本，車的毛利率太低。

所以當(dāng)主流用戶期待小鵬拿出有性價(jià)比的智能車型的時(shí)候，小鵬似乎沒(méi)有牌可以出了。于是只能硬著頭皮，給出一個(gè)復(fù)雜難懂的SKU組合，讓用戶來(lái)選。用戶的呼聲則是“沒(méi)法選，降價(jià)吧”。

其實(shí)，從小鵬G9的尷尬遭遇也能看出，小鵬雖然和蔚來(lái)、理想并稱多年，但并沒(méi)有建構(gòu)出真正的品牌力。

隨著新能源品牌逐漸增多，品牌力的作用開(kāi)始凸顯出來(lái)了，而智能體驗(yàn)的領(lǐng)先固然可以為小鵬加分，但只憑智能這張牌已經(jīng)無(wú)法在品牌力上領(lǐng)先。

或許小鵬真正應(yīng)該思考的問(wèn)題是，除了又貴又強(qiáng)的智能體驗(yàn)，小鵬還能給用戶帶來(lái)什么？

技術(shù)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)邏輯下，小鵬會(huì)步馬自達(dá)后塵嗎？

小鵬想要給用戶帶來(lái)什么？其實(shí)從“未來(lái)出行探索者”的官方slogan可見(jiàn)一斑。

說(shuō)到未來(lái)出行，大家的共識(shí)是，這將是一場(chǎng)由完全自動(dòng)駕駛掀起的革命，也谷歌Waymo、百度Apollo、小馬智行等自動(dòng)駕駛玩家多年來(lái)的目標(biāo)。

對(duì)于主業(yè)為造車的小鵬來(lái)說(shuō)，將“未來(lái)出行探索者”作為企業(yè)愿景非常時(shí)髦。這也和創(chuàng)始人的基因有關(guān)。何小鵬是軟件工程師出身，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)有系統(tǒng)性的理解，對(duì)自動(dòng)駕駛的算法、數(shù)據(jù)也更熟悉，因此對(duì)底層技術(shù)的顛覆式創(chuàng)新有樸素的信仰。

值得注意的是，小鵬目前對(duì)出行領(lǐng)域的探索不僅包括自動(dòng)駕駛，還有飛行汽車。

8月2日，隨著小鵬“扶搖”智算中心啟動(dòng)，何小鵬在微博表示，“相信在2025年小鵬汽車會(huì)進(jìn)入到真正的自動(dòng)駕駛時(shí)代?！倍顝┖暝?020百度世界大會(huì)直播現(xiàn)場(chǎng)上預(yù)測(cè)，自動(dòng)駕駛將在2025年規(guī)?；逃??？梢?jiàn)小鵬給自家自動(dòng)駕駛定的目標(biāo)和百度不相上下。

在飛行汽車領(lǐng)域，小鵬的野心可能比李彥宏和馬斯克還要瘋狂。近日小鵬匯天飛行汽車旅航者X2在迪拜完成了海外公開(kāi)首飛，預(yù)計(jì)將在2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。但事實(shí)上飛行汽車不僅技術(shù)層面有難點(diǎn)，各個(gè)方面相關(guān)的法律還都是空白。

馬斯克雖然提出了火星移民計(jì)劃，卻對(duì)飛行汽車并不看好，甚至在一檔電視節(jié)目中吐槽，“我總擔(dān)心有一天，會(huì)有一輛汽車從頭頂砸下來(lái)?！笨梢?jiàn)馬斯克雖然敢于造夢(mèng)，但是對(duì)前沿出行工具的研發(fā)格外保守，真實(shí)的想法其實(shí)還是靠造車賺錢。

從對(duì)自動(dòng)駕駛和飛行汽車的投入，可以窺見(jiàn)小鵬是一家對(duì)前沿技術(shù)有著偏執(zhí)追求的公司。而且真的會(huì)把大塊營(yíng)收用于研發(fā)投入，這種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)邏輯和燃油車時(shí)代的斯巴魯和馬自達(dá)有點(diǎn)類似。

在燃油車核心技術(shù)上，斯巴魯有招牌的水平對(duì)置發(fā)動(dòng)機(jī)、左右對(duì)稱布局和全時(shí)四驅(qū)技術(shù)，其研發(fā)的CVT變速箱比大名鼎鼎的奧迪CVT早了16年。馬自達(dá)更是任性的“技術(shù)瘋子”，這家車企搞出了轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)、后驅(qū)平臺(tái)、和當(dāng)下不合時(shí)宜的6缸機(jī)，甚至被戲稱“只要有錢就玩技術(shù)”。

但現(xiàn)在來(lái)看，對(duì)技術(shù)過(guò)于偏執(zhí)的斯巴魯和馬自達(dá)都已經(jīng)落寞，最賺錢的日系品牌是通過(guò)精益制造實(shí)現(xiàn)降本增效的豐田。所以當(dāng)資本市場(chǎng)已經(jīng)在給小鵬的市值“去泡沫”的時(shí)候，小鵬或許要反思一下，一直堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)邏輯，會(huì)不會(huì)讓自己成為下一個(gè)馬自達(dá)？

寫(xiě)在最后：

關(guān)于新技術(shù)的負(fù)面影響，《技術(shù)與文明》這本書(shū)作了更加深刻的闡述。

“任何一項(xiàng)新技術(shù)誕生之后，其邊際效益必然會(huì)隨著社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)的烈度而快速遞減，而一旦紅利耗盡，人類為了利用這種技術(shù)所發(fā)展出來(lái)的專門分工人才，就會(huì)承受巨大的代價(jià)?！?/p>

不得不說(shuō)，小鵬追求技術(shù)突破的精神值得肯定，但與此同時(shí)也要防止掉入“技術(shù)陷阱”。

免責(zé)聲明：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文中信息及作者觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議,僅供交流。

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