日前，花旗銀行分析師Jeff Chung下調(diào)了蔚來美股目標(biāo)價(jià)，從87美元降至41.1美元。而與此同時(shí)，Jeff Chung上調(diào)了小鵬和理想目標(biāo)價(jià)，前者目標(biāo)價(jià)從36.7美元上調(diào)至51.59美元，后者從26.8美元提高到58.6美元。

這不是蔚來該月第一次被機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià)，蔚來2022年第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布前后，大和、德意志銀行、摩根士丹利等都下調(diào)了蔚來目標(biāo)價(jià)。如摩根士丹利分析師Tim Hsiao將蔚來目標(biāo)價(jià)從34美元下調(diào)至31美元。

有業(yè)內(nèi)人士告訴蓋世汽車，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)蔚來美股目標(biāo)價(jià)，主要有以下幾個(gè)原因：一是新勢(shì)力銷量排名下滑明顯；二是Q1業(yè)績(jī)不如小鵬、理想亮眼；三是ES7新車型亮點(diǎn)不足。

銷量排名跌至第五

進(jìn)入2022年，蔚來沒有保持住前兩年銷量的高倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在新勢(shì)力中，蔚來銷量排名已跌至第五名，被小鵬、理想、哪吒和零跑先后反超。今年1-5月，蔚來累計(jì)銷量3.79萬輛，同比增長(zhǎng)11.8%，遠(yuǎn)低于新能源乘用車整體增幅（113.4%）。

5月，蔚來銷量為7024輛，同比增幅縮窄至4.6%，而同期的小鵬、理想等銷量軍破萬輛，除小鵬（78.3%）外，其余三家車企同比增幅均超一倍。

圖片來源：蔚來汽車

蔚來近幾月交付走低，一方面是受疫情影響。但另一方面，或與現(xiàn)在售產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑有關(guān)。有ES8車主稱，OTA更新迭代速度較慢且貴，車機(jī)交互系統(tǒng)邏輯略紊亂，“開副駕車窗連同主駕車窗一起打開”。對(duì)于車主反饋的汽車問題，蔚來解決效率變低。

高質(zhì)服務(wù)和換電（解決續(xù)航焦慮）成就了蔚來，但強(qiáng)大產(chǎn)品力才是生存的根本。

新車型ES7“驚喜”不足

蔚來日前發(fā)布的全新車型ES7，在業(yè)內(nèi)人士看來無論是關(guān)注度還是競(jìng)爭(zhēng)力，或不如小鵬G9和理想L9。在硬件配置上，三款車型相差不大，都會(huì)搭載智能輔助駕駛芯片、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、多個(gè)超聲波雷達(dá)、數(shù)個(gè)百萬像素?cái)z像頭等。

圖片來源：蔚來汽車

不同之處在于，蔚來ES7的NAD智能駕駛輔助系統(tǒng)是訂閱制，而理想L9和小鵬G9都是標(biāo)配。在造型設(shè)計(jì)上，蔚來ES7與ES6/ES8基本一致，對(duì)用戶來說缺乏新鮮感。在細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為理想L9更直擊家庭用戶痛點(diǎn)，比如配備了后排桌板、后排顯示屏、小冰箱等。

今年三季度，蔚來ES7、小鵬G9和理想L9三款產(chǎn)品將在新能源汽車市場(chǎng)會(huì)和。其中，蔚來ES7和理想L9都瞄準(zhǔn)40萬+高端電動(dòng)車市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)人士表示“ES7（競(jìng)爭(zhēng)）壓力不小”。同樣都主打智能化，且實(shí)力差距不大的情況下，理想L9或?qū)⒖考?xì)節(jié)設(shè)計(jì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

Q1業(yè)績(jī)凈虧損最高

對(duì)比“蔚小理”三家企業(yè)2022年Q1財(cái)報(bào)，理想亦是略勝一籌。蔚來Q1雖然營(yíng)收（99.1億元）最多，但凈虧損也最高。蔚來一季度凈虧損達(dá)17.8億元，而理想已收窄至1100萬元。

整車毛利率方面，蔚來為18.1%，比理想低了4個(gè)百分點(diǎn)。而且相較去年同期，蔚來整車毛利率下滑了2個(gè)百分點(diǎn)，反觀小鵬和理想均有所上漲。蔚來預(yù)計(jì)二季度毛利率將繼續(xù)承壓。在2022年Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蔚來創(chuàng)始人李斌表示，二季度電池成本將上漲，加價(jià)后的大部分訂單計(jì)劃三季度交付，預(yù)計(jì)毛利率將從第三季度開始反彈。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

在蔚來Q1業(yè)績(jī)后的一段時(shí)間，理想美股市值一度反超蔚來。6月13日美東時(shí)間，蔚來市值267.1億美元，理想為296億美元。不過這幾天，蔚來市值回暖，6月21日（美東時(shí)間），市值漲回378.5億美元，再次超越理想（369.2億美元）。

也是在“蔚小理”Q1業(yè)績(jī)發(fā)布后，多家機(jī)構(gòu)開始調(diào)整三家車企的目標(biāo)價(jià)。相比蔚來目標(biāo)價(jià)更多是被下調(diào)，小鵬、理想多是上調(diào)。不過，汽車是一場(chǎng)馬拉松競(jìng)爭(zhēng)，新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還未進(jìn)入白熱化階段。蔚來后續(xù)還將有ET5、ET7等全新車型上市，并將推出面向30萬以內(nèi)的大眾品牌，實(shí)力不容小覷。

因此，多家機(jī)構(gòu)雖然下調(diào)蔚來目標(biāo)價(jià)，但都維持蔚來買入評(píng)級(jí)。花旗銀行分析師Jeff Chung預(yù)測(cè)，蔚來股份總回報(bào)率高達(dá)98%。

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