來源：華晨汽車官網(wǎng)

作者丨丁唯一

編輯丨王妍

華晨汽車壓力重重。

10月23日，華晨汽車規(guī)模為10億元的私募債券“17華汽05”到期，而其發(fā)行人華晨汽車未能按期兌付，發(fā)生實質(zhì)性違約。按照相關(guān)規(guī)則，華晨旗下所有債券即將停牌。這是華晨汽車在公開債券市場上的首次違約。

隨后，華晨汽車在當(dāng)日的公告中證實了這則消息，并在此份公告中表示，目前目前該公司仍然在努力籌集資金，但因流動性緊張，資金面臨較大困難，能否及時籌集到足額資金存在重大不確定性。

廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，華晨汽車違約的原因主要在于自主品牌盈利弱，盈利嚴(yán)重依賴華晨寶馬，即將剝離華晨寶馬對公司再融資能力產(chǎn)生沖擊。

華晨汽車的違約率先在債券圈中驚起漣漪。10月20日起，已經(jīng)有多家債券評級機(jī)構(gòu)下調(diào)華晨汽車的主體信用評級。

事實上，華晨汽車陷入負(fù)債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了一段時間。華晨汽車集團(tuán)2017年-2019年的負(fù)債總額分別為1,142.56億元、1,195.85億元和1,447.81億元，呈不斷增長趨勢；而該三年的資產(chǎn)負(fù)債率則分別為70.84%、69.93%和74.11%。

截至今年3月末，華晨汽車集團(tuán)負(fù)債總額為1226.75億元，占資產(chǎn)總額1754.37億元的69.93%。其中短期債務(wù)金額為483.96億元，長期債務(wù)金額190.75億元，短期債務(wù)占比過高使得華晨汽車集團(tuán)存在不小短期償債壓力。

過于依賴合資車企的華晨汽車，除華晨寶馬之外幾乎沒有盈利來源。長期以來，華晨寶馬系列產(chǎn)品營收占比超過了總營收的90%，這樣的情況在2020年仍然沒有改善。

據(jù)華晨中國發(fā)布的2020年中期業(yè)績報告顯示，今年上半年華晨中國營收14.5億元，凈利潤更是達(dá)到40.45億元。但需要注意的是，其中華晨寶馬上半年貢獻(xiàn)了高達(dá)43.83億元的凈利潤，這意味著華晨中國其他板塊虧損3.4億元。

從財務(wù)數(shù)據(jù)中不難窺探出華晨汽車自主陣營品牌的失敗表現(xiàn)。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，上半年華晨中華銷量僅為3186輛，金杯汽車上半年總銷量為7661輛，和華晨寶馬同期26.2萬輛的銷量相比，幾乎不值一提。

而華晨汽車不得不盡快抽離依賴合資品牌進(jìn)行利潤輸血的階段。2019年1月，華晨中國與寶馬集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，到2022年，華晨中國將僅持有華晨寶馬25%的股份，其從中獲取的利潤也將腰斬。

“利潤奶?！奔磳⒊吠?，華晨汽車集團(tuán)卻在“十四五”規(guī)劃中大幅上調(diào)了銷量目標(biāo)：2025年達(dá)到195萬輛的銷量規(guī)模。要知道在2019年，華晨集團(tuán)整體銷量僅為80萬輛。

對于如今深陷違約、債務(wù)危機(jī)的華晨汽車來說，如何實現(xiàn)195萬輛的銷量目標(biāo)和近150%的漲幅，將成為其最大的考驗。

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