無條件通過！不到一年時間，一汽轎車的重大資產(chǎn)重組迎來突破性進展。

2月18日晚間，一汽轎車(00800)披露公告稱，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會”)已對公司的重大資產(chǎn)重組事項進行審核，該事項獲得無條件通過。2月19日，一汽轎車于開市后復牌。

財通證券分析稱，一汽轎車完成重大資產(chǎn)重組，乘用車業(yè)務與上市公司剝離，將使得一汽股份長期以來的同業(yè)競爭問題得到實質性解決，資產(chǎn)置換后上市公司的變成一汽集團的商用車上市平臺，隨著一汽集團內(nèi)的股權逐步理順，一汽的國企改革之路將進一步提速，或打開整體上市序幕。

同業(yè)競爭問題迎解

2019年4月，一汽轎車發(fā)布公告稱，公司以擁有的除財務公司、鑫安保險之股權及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實施部分資產(chǎn)調整后一汽解放100%股權中的等值部分進行置換。自此掀起了此次重大資產(chǎn)重組的大幕。

同年8月，一汽轎車披露重組草案細節(jié)，一汽解放100%股權作價270.09億元，置出資產(chǎn)作價50.88億元，二者差額為219.21億元，其中199.21億元對價由公司以發(fā)行股份的形式支付。此外，公司擬配套募資不超35億元。

時間推移到2019年11月，一汽轎車再度對重組方案進行調整，取消了35億元的募集配套資金，相關對價由上市公司用自有現(xiàn)金支付。

從時間線上來看，一汽轎車的重組之路走得非常果斷、堅決。究其原因，此次重大資產(chǎn)重組主要是為了解決一汽內(nèi)部的同業(yè)競爭問題。

2010年，中國第一汽車集團有限公司(下稱“中國一汽”)啟動主業(yè)重組改制工作，其核心業(yè)務及主要資產(chǎn)經(jīng)重組設立一汽股份，隨后一汽集團下屬兩家整車上市公司一汽轎車(000800)、一汽夏利(000927)資產(chǎn)分別注入一汽股份。

公開資料顯示，一汽轎車的主營業(yè)務為乘用車研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包含一汽奔騰、一汽馬自達等。而一汽夏利的主營業(yè)務同樣以乘用車為主。

2011年，在監(jiān)管部門的要求下，一汽股份曾作出承諾，表示將在成立5年內(nèi)通過資產(chǎn)重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產(chǎn)業(yè)務，以解決同業(yè)競爭問題。

但事實上，由于宏觀環(huán)境、汽車行業(yè)、證券市場和內(nèi)部經(jīng)營管理等方面的變化因素，一汽股份未能如期履行承諾，同業(yè)競爭問題糾纏了整整八年。

隨著一汽轎車的重大資產(chǎn)重組事項得到證監(jiān)會的審核通過，同業(yè)競爭的問題終于迎解。

解放的資產(chǎn)究竟有多優(yōu)質？

除了解決同業(yè)競爭問題，業(yè)內(nèi)對于此次重組最關注的焦點在于，上市公司的主體從轎車變身卡車后，對于一汽而言會產(chǎn)生什么樣的影響？

1月23日，一汽轎車披露2019年業(yè)績預告，公告顯示公司凈利潤盈利3600萬元至5400萬元，同比下滑73.45%至82.30%。一汽轎車方面稱，業(yè)績變動主要受三方面影響，一是市場總體遇冷下滑，日元匯率上升且公司處于新老車型交替階段；二是為加速新品研發(fā)，研發(fā)費用有所增加；三是對參股企業(yè)確認的投資收益減少擬進行計提減值準備。

追溯公司此前的財報，2016年公司凈利虧損9.54億元、2017年公司凈利2.81億元、2018年公司凈利1.55億元。由此可見，在業(yè)績改善層面，一汽轎車并未有明顯進展。

相反，作為卡車龍頭的一汽解放，在盈利方面持續(xù)穩(wěn)健。尤其是在重卡市場，一汽解放市場份額一直保持在20%以上，長期位列行業(yè)第一。有分析顯示，隨著國內(nèi)重卡需求逐步從基建向物流運輸轉變，甩掛運輸及公鐵水聯(lián)運等高效運輸方式推行，牽引車占比還有望提升，一汽解放在重卡領域的龍頭地位更加穩(wěn)固。

考慮到上述原因，財通證券曾做出預測，預計2019年一汽解放有望實現(xiàn)歸母凈利潤27.0億，重組后上市公司的市值或達到520億。

總的來看，一汽解放作為一汽集團旗下的優(yōu)勢資產(chǎn)，將其注入上市公司中，將為集團帶來較為豐厚的利潤，也更加有利于資產(chǎn)的盤活和增值，大幅提升集團的資產(chǎn)證券化水平，推動國有資本做強做大。

整體上市有多難？

在一汽轎車進行重大資產(chǎn)重組的同時，一汽集團旗下另外兩家上市公司一汽富維和一汽夏利也在進行相應的改革。因此，多位業(yè)內(nèi)人士判斷，一汽集團對旗下上市公司的系列改革，或將掀起整體上市的序幕。

實際上，在國內(nèi)的大型汽車國企中，一汽集團最早籌劃上市，卻遲遲未能如愿。早在2007年，在國務院國資委圈定的30家整體上市的央企名單中，一汽集團的名字就已在列，按照國資委的計劃，這30家企業(yè)完成整體上市的時間應該在2010年之前。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，一汽集團之所以整體上市進程緩慢， 一方面是由于旗下自主品牌存在同業(yè)競爭問題，另一方面是由于盤子巨大，資產(chǎn)相對復雜。

財通證券分析稱，隨著一汽集團內(nèi)的股權逐步理順，認為一汽國企改有望加速，或打開整體上市序幕。不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為，此次改革對一汽集團整體上市的實質作用一般。

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