2018年3月9日，美國德納股份（Dana Inc.）與英國吉凱恩（GKN）傳動系統(tǒng)事業(yè)部宣告合并，交易金額高達(dá)61億美元（約合人民幣386億元）。成為今年以來汽車零部件行業(yè)最大并購事件。

兩者合體后，新成立的德納股份有限公司（Dana plc）將是全球業(yè)務(wù)最全面、體量最大的汽車傳動巨頭之一。在合并之后，德納除了傳統(tǒng)傳動業(yè)務(wù)之外，還將推進(jìn)電氣化技術(shù)轉(zhuǎn)型。

林立的山頭越來越多地合并為龐然大物以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)新崛起的初創(chuàng)勢力給予傳統(tǒng)企業(yè)鞭策，朝著“四化”方向發(fā)展的新技術(shù)新業(yè)務(wù)又對汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了重新詮釋。新巨頭、新勢力和新業(yè)務(wù)，這三新為整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈注入了新鮮血液，尋找下一個進(jìn)步的維度與方向。

No.1傳動大亨？

在英國Melrose Industries公司出價(jià)70億英鎊（約合96億美元）惡意收購之后，吉凱恩認(rèn)為這一價(jià)格收購其總體業(yè)務(wù)（含航空與汽車）明顯被低估，于是決定尋找真正適宜的合作伙伴，將航空業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)分拆處理。3月2日吉凱恩剛剛承認(rèn)與德納接洽，而短短一周后，即宣布汽車業(yè)務(wù)將被德納合并。

圖注：德納全球總裁兼CEO James Kamsickas

根據(jù)協(xié)議，德納為達(dá)成交易，需向吉凱恩支付16億美元現(xiàn)金，承擔(dān)近10億美元的凈養(yǎng)老金負(fù)債，并且向吉凱恩發(fā)行1.33億新公司的股票，總價(jià)值約為35億美元（基于德納3月8日的股價(jià)計(jì)算）。總交易金額為61億美元。目前尚不得知吉凱恩航空業(yè)務(wù)價(jià)值幾何，但加上汽車業(yè)務(wù)的61億美元將大幅超過Melrose的96億美元報(bào)價(jià)。

由此，德納股東將持有新公司約52.75%的股份，吉凱恩將持有約47.25%的股份。新公司命名為德納股份有限公司（Dana plc），注冊地為英國，其紐約證券交易所股票代碼仍為DAN。取決于股東和監(jiān)管部門常規(guī)審批情況，德納預(yù)計(jì)將在2018年下半年完成該交易。

交易完成時(shí)，管理權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)即刻生效。德納董事會非執(zhí)行董事長Keith Wandell將出任新公司的非執(zhí)行董事長，德納全球總裁兼CEO James Kamsickas將出任總裁、首席執(zhí)行官兼董事。除了德納代表以外，合并公司的董事會還將包括由吉凱恩指定的兩位代表。

《每日汽車》研究德納提供的資料發(fā)現(xiàn)，兩家世界級百年企業(yè)之間在相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合后，新德納將超越博格華納、大陸、采埃孚，成為輕型車、商用車和非公路用車傳動系統(tǒng)的領(lǐng)跑者，2017年估計(jì)總銷售額可達(dá)到134億美元。2016年時(shí)德納銷售額為58.6億美元，相當(dāng)于交易后預(yù)估銷售額的四成。通過一次合并交易，德納將銷售額提升了1.3倍，形成優(yōu)勢更為明顯的規(guī)模效應(yīng)。

而按照這一銷售額，德納2017年在《汽車新聞》統(tǒng)計(jì)的全球零部件百強(qiáng)榜中的名次將大幅上升。2016年百強(qiáng)榜中，135億美元可使企業(yè)進(jìn)入前二十強(qiáng)中。而當(dāng)年德納排名第44名，吉凱恩位列第37名。

吉凱恩傳動系事業(yè)部主要服務(wù)于輕型車三大細(xì)分市場——等速傳動軸、全輪驅(qū)動系統(tǒng)和電氣化傳動系。它在機(jī)械系統(tǒng)、電子和軟件控制裝置以及車輛整合等方面都屬于佼佼者。此次合并還將包括專注于非公路動力產(chǎn)品和服務(wù)的吉凱恩非公路傳動系服務(wù)部。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看出，按照“輕型車”、“商用車”和“非公路用車/工程機(jī)械”傳動分類，德納無論是在輕型車后驅(qū)四驅(qū)，還是商用車、公交，抑或農(nóng)業(yè)建筑機(jī)械傳動領(lǐng)域都有全面的涉足，但獨(dú)于前驅(qū)系統(tǒng)存在缺口。而吉凱恩則擅長前驅(qū)全驅(qū)和工程機(jī)械傳動，商用車業(yè)務(wù)存在空白，兩者的合并堪稱“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，在原材料采購、成本等方面均可從規(guī)模效應(yīng)中獲益。相形之下，典型的競爭對手往往只聚焦在傳動的局部領(lǐng)域，在總體實(shí)力上難以和新德納抗衡。

從整車客戶分布而言，德納因?yàn)樵搭^同福特的關(guān)聯(lián)，最大客戶為福特，但與大眾、寶馬、戴姆勒等歐洲車企的業(yè)務(wù)往來較少；吉凱恩則有11%業(yè)務(wù)來自大眾，能夠?yàn)榈录{補(bǔ)上歐洲業(yè)務(wù)的短板。

新巨頭在中國市場的表現(xiàn)也將更為突出。根據(jù)《每日汽車》掌握的數(shù)據(jù)，德納原先在華業(yè)務(wù)年收入為13億美元，與吉凱恩合并后將達(dá)到26億美元，恰好翻倍。德納目前國內(nèi)組建了合資公司的大客戶主要是東風(fēng)、一汽、濰柴、北汽和江淮等；吉凱恩主要客戶有上汽、吉利、長安和長城等。

“無論是從戰(zhàn)略角度還是財(cái)務(wù)角度，我們都相信，這筆交易將顯著增強(qiáng)德納的實(shí)力，這是因?yàn)樾鹿緦⒕邆淙蛞?guī)模效應(yīng)、技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力、強(qiáng)大的盈利能力、極具吸引力的現(xiàn)金流量曲線等諸多優(yōu)勢。”德納執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官Jonathan Collins說，“從近期來看，我們預(yù)期公司將實(shí)現(xiàn)出色的資本收益率，并將繼續(xù)提升投資等級信用?！?/p>

其預(yù)計(jì)，雙方的傳動系將在三年內(nèi)產(chǎn)生高達(dá)2.35億美元的營運(yùn)成本協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化盈利能力。并且合并后的第一個完整年收入將實(shí)現(xiàn)增長。

電氣化趨勢將是重點(diǎn)

原先汽車零部件以及相關(guān)行業(yè)大小不一的企業(yè)林立，各擅勝場。在全球化背景和產(chǎn)業(yè)升級需求推進(jìn)下，大型并購逐漸成為近年來的熱潮。

諸如采埃孚收購天合創(chuàng)下汽車零部件歷史上最大并購（130億美元），側(cè)重安全和轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)；恩智浦合并飛思卡爾打造半導(dǎo)體巨頭，涉及汽車電子；安通林收購麥格納內(nèi)飾業(yè)務(wù)，躍居全球最大汽車內(nèi)飾供應(yīng)商；麥格納收購格特拉克，強(qiáng)化DCT變速箱技術(shù)……每一起并購或者業(yè)務(wù)銳化或者范圍擴(kuò)大化，通過牽手抱團(tuán)達(dá)成更強(qiáng)的企業(yè)戰(zhàn)斗力。

而合并之后業(yè)務(wù)內(nèi)容朝著時(shí)代新方向遷徙，則是一個重要趨勢。這也是為何德納整合吉凱恩之后強(qiáng)調(diào)電氣化的緣故。德納整合吉凱恩傳動系固然可贏得收入、盈利、成本協(xié)同方面的好處，但這并不是合并更為重要的目的。面向電氣化未來的思考、布局，才是德納采取大動作的目的。

據(jù)《每日汽車》了解，在雙方戰(zhàn)略整合的四大要點(diǎn)中，就包括“領(lǐng)先的電氣化”這一方面。未來新德納將通過eDrive系統(tǒng)打造獨(dú)特優(yōu)勢；在整車客戶轉(zhuǎn)向電動車業(yè)務(wù)的同時(shí)，德納與吉凱恩之前各自的研發(fā)投入將得以匯通，實(shí)現(xiàn)雙倍效果；“輕型車”、“商用車”和“非公路用車/工程機(jī)械”三個板塊的電氣化也將通過核心技術(shù)共享加快進(jìn)度。

當(dāng)前德納正與汽車制造商合作開發(fā)全時(shí)四輪驅(qū)動（AWD）的電動車橋，滿足客戶對與傳統(tǒng)的前輪驅(qū)動和與混合動力汽車匹配的四輪驅(qū)動功能的需求。該供應(yīng)商計(jì)劃在2018年為電動公共巴士和城市運(yùn)輸工具推出全新的Spicer?Helios電車橋。吉凱恩的加盟有望實(shí)現(xiàn)如虎添翼的效果。

近幾年，無論是海外的底特律車展、日內(nèi)瓦車展，還是國內(nèi)的北京車展和上海車展，眾多或熟悉或陌生的新能源車高調(diào)地突出傳統(tǒng)燃油車的重圍。2015年我國政府發(fā)布了《中國制造2025》，強(qiáng)調(diào)側(cè)重電氣化、智能化的未來發(fā)展。對此，德納曾告訴《每日汽車》記者，除卻傳統(tǒng)需求，未來幾年汽車行業(yè)將主要聚焦于高端車輛、新能源汽車以及聯(lián)網(wǎng)車輛三方面。這推動上游供應(yīng)商研制符合電動車的配件，滿足整車廠的需求。

James Kamsickas認(rèn)為，這次交易將使德納牢牢占據(jù)車輛傳動系統(tǒng)的全球領(lǐng)導(dǎo)者地位，并搶先在電驅(qū)系統(tǒng)領(lǐng)域獲得領(lǐng)頭地位。在德納與吉凱恩倍加關(guān)注的中國市場，新能源汽車銷量已經(jīng)穩(wěn)居全球第一，強(qiáng)化電氣化技術(shù)自然對鞏固在華市場地位極為關(guān)鍵。

汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑越發(fā)明晰：傳統(tǒng)的諸強(qiáng)存在業(yè)務(wù)上的重疊與內(nèi)耗，未來將更趨整合統(tǒng)一；而小型初創(chuàng)技術(shù)公司則將從更為細(xì)分的技術(shù)層面為大型公司提供方案；巨頭和新勢力在新能源、智能化的道路上加速邁進(jìn)，最終全產(chǎn)業(yè)乃至整個人類生活也將迎來徹底的顛覆與升華。

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