上市公司行不行，看財報就知道了。

十月的最后一天，北汽藍谷上市后首次披露業(yè)績報告，其中顯示，其第三季度營收和利潤同比增長均超過50%。一周后，蔚來汽車也發(fā)布了第三季度財報，其中顯示，第三季度蔚來汽車營收與虧損雙雙猛增。

就在一個月前，這兩家中國新能源汽車的“領跑者”先后在質疑中上市，其股票表現(xiàn)也都如過山車般刺激。9月12日，汽車界的后起之秀——蔚來汽車在納斯達克敲鐘，開盤后股價大漲隨即大跌。半月后，率先搶灘登陸A股的新能源車企——北汽藍谷開盤后接連兩次跌停。很顯然，資本同樣沒給這位“老生”留一點兒情面。霎時間，汽車圈內一片嘩然。

但現(xiàn)在，兩家先行者都開始用數(shù)據(jù)說話，彰顯自身的肌肉和前景。對于二者而言，第三季度還算好看的財報，都可謂是對看跌者的一次強有力反擊。但在這好看數(shù)字的背后，還有何危與機呢？

雙雙營收猛增的背后

第三季度蔚來汽車營收猛增。據(jù)其財報顯示，截至9月30日，蔚來汽車總營收為2.14億美元，約合人民幣14.7億元，同比上季增長3095.3%。其中，營收中97%為ES8的交付貢獻，另外3%則主要來自私人充電樁的安裝。

具體來看，2018年第三季度蔚來汽車生產共4206輛ES8，交付3268輛，比起第二季度100輛的交付量提升了3168.0%。此外，10月份的交付量為1573輛，蔚來汽車在財報中解釋，受到了國慶黃金周的影響，10月交付速度有所放緩。

那么，為何三季度營收比前季度猛增3095.3%？前面提到，財報中顯示蔚來汽車營收的97%來源于ES8的交付。而據(jù)了解，ES8是從今年6月才開始路續(xù)交付，7月～9月隨著產能的不斷爬坡，交付量也呈現(xiàn)遞增。因此，實際上此次對比是拿7～9三個月的交付成績與6月一個月的相比。不猛合理嗎？

再來看北汽藍谷。財報顯示，截至2018年9月30日，北汽藍谷2018年前三季度共實現(xiàn)收入人民幣97.87億元，同比增長63.21%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.33億元，同比增長56.13%。

不同于蔚來汽車，北汽藍谷旗下子公司北汽新能源曾多年包攬純電動銷量冠軍，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2018年1-9月新能源汽車產銷分別完成73.46萬輛和72.15萬輛，比上年同期分別增長73.05%和81.05%。而作為純電動汽車領域的先驅者，北汽藍谷在今年前三季度延續(xù)了領跑優(yōu)勢：其銷量達8.17萬輛，同比增長61.40%。

另據(jù)了解，截至目前北汽新能源累計用戶近30萬，旗下產品總行駛里程超過37億公里，連續(xù)四年登上中國質量協(xié)會評選的新能源汽車消費者滿意度排行榜榜首。而在J.D.Power發(fā)布的2018年中國新車質量研報中，北汽新能源評分緊靠行業(yè)平均值，成為第一個達到燃油車平均質量水平的新能源汽車品牌。很顯然，這無疑都為北汽新能源贏得了良好的口碑和品牌知名度，并為其銷量猛增做足鋪墊。

雖然上市后股價的持續(xù)暴跌給了北汽藍谷不小的打擊，但它的實力也不容小覷。據(jù)了解，全球最大的商用車制造商戴姆勒股份有限公司此前已戰(zhàn)略投資北汽藍谷，成為其股東之一。而且，在北汽集團的庇佑之下，北汽藍谷還將會得到強大的資源支持，只要有需要。

蔚來亟需找到贏利點，北汽藍谷面臨補貼退坡挑戰(zhàn)

再來看蔚來汽車同樣大增的“虧損”。據(jù)財報顯示，蔚來汽車第三季度凈虧損為4.092億美元，約合人民幣28.1億元，較前季度增長56.6%。

虧損的28.1億元具體花在哪了？在11月6日晚間的三季度財報電話會議上，蔚來相關負責人表示，費用主要用在股票期權補償、研發(fā)人力成本、第二款車ES6的研發(fā)和ES8的宣傳試駕等方面。

其實這個問題的答案，在財報中同樣非常明顯：蔚來汽車三季度研發(fā)費用共計10.23億元，環(huán)比增長33.7%，占總收入的70%。該部分增長主要來源于新款車型ES6的研發(fā)和相關人員薪酬支出。另外，同期銷售和一般管理費用共16.7億元，同比上漲208.9%，扣除股份激勵部分后共計支出13.2億元，同比增長150.7%。

很顯然，按照蔚來目前的打法，第四季度蔚來的虧損還會加劇。這也是蔚來用戶所擔憂的地方：“服務太好，成本太高，以后是否可持續(xù)還是問題”。我們可以預見，交車用戶越多，蔚來所付出的成本將會越大。盡管在初期這種投入是可理解的，但蔚來還需要找到自己的盈利點。

相比較虧損的蔚來，再看盈利的北汽藍谷，似乎這個老生已將小輩遠甩在身后。但實際上，并不能掉以輕心。據(jù)財報顯示，第三季度北汽藍谷營收41.71億元，遠超去年同期的22.9億元。但值得注意的是，當季凈利潤僅為4568.8萬元，低于去年同期的6710.5萬元。

造成北汽盈利下跌的原因是什么呢？一方面來說，這跟大環(huán)境有關。中國汽車工業(yè)協(xié)會近期發(fā)布了中國汽車工業(yè)產銷數(shù)據(jù)，9月份中國國乘用車產銷量分別同比下降11.9％和12％，已連續(xù)三個月出現(xiàn)產銷同比下降的情況。業(yè)內人士普遍認為，中國汽車行業(yè)已提前進入冬天。盡管新能源汽車銷量每年都在上漲，而且北汽新能源也擁有諸多優(yōu)勢，但也難逃大環(huán)境的影響。

另一方面新能源汽車行業(yè)正面臨政策監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)，北汽也不能幸免。從今年6月12日起，新能源汽車補貼新政開始實行。取消了150km以下的低續(xù)航里程的補貼金額的同時，提高了中高續(xù)航里程的補貼金額，同時對技術指標提出了更高的要求。

政策一出，大大激發(fā)了地方政府和企業(yè)提高完善電動汽車技術的積極性。與此同時，早期低續(xù)航的微型車產銷不斷下滑，份額由第一的49%的比例降到第二的23%。中國汽車協(xié)會秘書長張書林表示，新能源汽車補貼退坡的速度將持續(xù)加快。

“對于政策補貼的過度依賴，成了北汽持續(xù)發(fā)展的隱憂之一”，業(yè)內人士指出。據(jù)了解，在今年前五個月，北汽EC銷量就達3.99萬輛，5月份更是以12624臺的成績成為全球電動車銷量冠軍。然而自從6月12新規(guī)實施，EC銷量一落千丈。

另值得注意的是，此前出質疑：2017就有媒體提年北汽新能源獲得國家補貼和地方補貼共計49.59億元（國家補貼27.71億元，地方補貼21.88億元）。截至今年6月30日，北汽新能源應收賬款合計87.99億元，其中新能源汽車補貼組合71.22億元，占應收賬款總額的80.94%。

盡管挑戰(zhàn)巨大，但前景可期

在當前車市呈現(xiàn)整體微增長的大環(huán)境下，進入第四季度沖刺階段的汽車市場，競爭開始白熱化。如何在存量市場中保持利潤增長，已經成為當下眾多新能源車企共同需要考慮的問題。在此情景下，蔚來汽車和北汽藍谷的前景又如何呢？

對于蔚來汽車來說，首先是看其是否能保住營收。在第三季度財報發(fā)布后的電話會議上，據(jù)蔚來首席財務官謝東螢表示，對于“今年下半年實現(xiàn)累計交付1萬臺的目標”仍然保持不變。

結合當下已經交付的4941輛，蔚來要實現(xiàn)今年1萬輛的交付目標，在最后沖刺的11月和12月，蔚來還需要再交付5059輛ES8。財報中，蔚來預計今年第四季度其交付量將達6700～7000輛，較三季度增加約105%～114.2%。以保守預估的6700輛來看，要實現(xiàn)年底1萬輛的交付任務，顯然可行。與此同時，第四季度總營收也將大幅提升，預計將達4.185億～4.36億美元，比三季度增長95.6％～103.8％。

另值得一提的是，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌表示，新生產線還將會生產明年上市的 5 座電動 SUV 車型蔚來 ES6。“12月中旬的蔚來日會正式上市，目前我們整個公司都在為ES6的上市做準備”。

ES6方面，“總體來說，ES6與ES8的利潤率情況會是類似的”，汪東寧說，“從平均每輛車的情況來看，因為ES6的價格更低更具吸引力，對于利潤率的貢獻更低，但是這一點會因為ES6比ES8的銷量預計高的多而抵消，量大就意味著對每輛車的創(chuàng)新方面的投入的成本更低”。

而成本方面，“我們預計電池成本會有所下降，同時還有隨著規(guī)模提升帶來的規(guī)模效應，汪東寧和整個團隊在努力將平均每輛車的生產成本降低5%-10%?！敝x東螢表示。

綜上所述，展望未來，欣慰的是，基于產量和交付的不斷增長，蔚來今年1萬輛的交付目標可期，年底前實現(xiàn)營收持續(xù)猛增似乎不是難事，明年隨著ES6的交付，營收或將邁上新臺階；但另一方面，為了保證交付，維持生產，蔚來仍需不斷地投入，至于還需要多久才能達到盈虧平衡還是未知的。

對于蔚來來說，保住交付就是保住營收。而對于穩(wěn)重老成的北汽新能源來說，保持自身品牌優(yōu)勢，脫離政策補貼的依賴似乎成了當前的重中之重。

“今年困境這么多，北汽藍谷雙豐收的背后是良好的銷售業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，這也是它能被資本看中的重要因素?！庇型顿Y者表示。與此同時，“今年的困境”已經被逐漸化解，形勢也逐漸樂觀。除了包括免車船稅、免購置稅、購車享受補貼以及比燃油車多5%的貸款比例等，《 2018-2023年新能源汽車行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢研究報告》還明確提出，“雙積分”政策實施后，新能源汽車將迎來高速發(fā)展期。根據(jù)相關行業(yè)分析，預計2018年新能源乘用車銷量會從80萬輛的提升到超過90萬輛的水平，且產品升級和中高端化趨勢明顯。

那么北汽的產品升級狀況如何？據(jù)了解，北汽新能源推出了全新生態(tài)品牌——ARCFOX。有資本表示，“中高端品牌ARCFOX的量產車型開發(fā)也必須加快進程。未來，北汽新能源品牌向上的重任只能由ARCFOX品牌來承擔”。據(jù)北汽新能源總經理鄭剛介紹，ARCFOX品牌是全新平臺、正向開發(fā)的智能電動汽車，瞄準世界最高技術水平，預計開發(fā)兩年多后將投入市場。

但同時不得不提的是，正如張書林所言，新能源汽車補貼退坡的速度正在持續(xù)加快。10月31日，有媒體發(fā)布了“網(wǎng)傳2019年新能源汽車補貼退坡版本”，其中提到，新能源汽車整體補貼退坡幅度將高達40%。而對于此，北汽除了新的品牌升級，還有什么新動作？據(jù)悉，北汽新能源今年新推出的基于車電價值分離基礎上的換電模式的嘗試，就是對政策補貼退坡的未雨綢繆，但目前這一模式的前景并不十分明朗。

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