“在我看來，資本寒冬的到來也許對(duì)其它行業(yè)來說是壞事，但對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)來說未必如此。”水木創(chuàng)投合伙人宋峰這樣告訴第一電動(dòng)。

圖為：水木創(chuàng)投合伙人宋峰

宋峰，1993年起就讀于清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，獲得國(guó)際金融與財(cái)務(wù)專業(yè)學(xué)士、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位。2001年加入清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，任高級(jí)投資經(jīng)理。2005年加入青云創(chuàng)投，任投資總監(jiān)。2007年加入易凱資本有限公司，任副總裁。2009年進(jìn)入國(guó)開行中非發(fā)展基金，先后任投資一部副總經(jīng)理、中葡基金管理部負(fù)責(zé)人。

從業(yè)以來，宋峰先后負(fù)責(zé)投資維信諾科技、東江環(huán)保、信安易/奇虎360、億華通、上海神力等高科技公司，以及南非150MW光伏電站、巴西190MW光伏電站等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，取得了優(yōu)異投資回報(bào)。

印象中，宋峰很溫和。他說，我們希望長(zhǎng)伴企業(yè)，一起成長(zhǎng)。一個(gè)企業(yè)或者項(xiàng)目，在短期兩三年內(nèi)沒有盈利甚至沒有收入，資本都不會(huì)在乎。他們真正在乎的是，企業(yè)是否能真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，解決行業(yè)的“卡脖子”問題。 

對(duì)新能源汽車行業(yè)來說，資本寒冬未必是壞事

第一電動(dòng)：當(dāng)下都在說資本寒冬，你認(rèn)為資本寒冬對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)有什么影響？

宋峰：“資本寒冬”是受宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)兩方面的影響。所以“資本寒冬”影響的是各行各業(yè)，而不僅是新能源汽車行業(yè)。在我看來，資本寒冬的到來對(duì)其它行業(yè)來說也許是壞事，但對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)來說未必如此。原因主要有以下兩點(diǎn)。

首先，隨著近幾年汽車行業(yè)電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化和共享化這“新四化”的發(fā)展，新能源汽車行業(yè)涌現(xiàn)了許多創(chuàng)業(yè)和投資機(jī)會(huì)，甚至出現(xiàn)了行業(yè)過熱的現(xiàn)象。這時(shí)資本寒冬到來，它首先影響的是一些相對(duì)并不專業(yè)的資本、缺乏優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)公司，以及前景不樂觀的項(xiàng)目。對(duì)于這些角色而言，之前由于風(fēng)口過熱帶來的過量資金和虛高估值，可能難以繼續(xù)了。

其次，對(duì)于那些真正有優(yōu)勢(shì)，有前景的企業(yè)或者項(xiàng)目來說，其實(shí)還是會(huì)得到資本支持的。我們投資的氫燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)企業(yè)億華通，最近剛剛完成了一輪融資，獲資三億，資本還是比較踴躍的。也就是說，對(duì)于真正有實(shí)力的企業(yè)而言，資本寒冬并不會(huì)打垮他們，只會(huì)讓他們更清晰地看到時(shí)局，獲得更有利的市場(chǎng)地位，擁有更大的發(fā)展空間。

第一電動(dòng)：在新能源汽車這個(gè)領(lǐng)域，有一些機(jī)構(gòu)存在有錢投不出去的情況，你認(rèn)為是什么原因造成的？

宋峰：首先，在資本寒冬的影響下，資本都會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。但是我認(rèn)為，最根本的原因還是投資機(jī)構(gòu)自身。

第一，缺乏項(xiàng)目來源。其實(shí)，有一些投資機(jī)構(gòu)先前并未涉及新能源汽車領(lǐng)域的投資，當(dāng)這個(gè)行業(yè)熱起來了，他們也開始跟著進(jìn)來了。但是在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，無論是人脈資源還是產(chǎn)業(yè)關(guān)系，他們都是沒有積累的，所以項(xiàng)目來源相對(duì)較少。

第二，缺乏專業(yè)判斷。通常對(duì)于投資而言，更傾向于新興領(lǐng)域。但就新能源汽車領(lǐng)域而言，電動(dòng)化中鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)相對(duì)成熟，所以合適的投資機(jī)會(huì)不多了。而更新興的氫燃料電池汽車、自動(dòng)駕駛、共享出行等領(lǐng)域，對(duì)于有些機(jī)構(gòu)是一團(tuán)迷霧，看不清就不敢出手。

2019年資本將集中頭部企業(yè)和技術(shù)型初創(chuàng)企業(yè)

第一電動(dòng)：據(jù)目前形勢(shì)，您判斷2019年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資環(huán)境和趨勢(shì)會(huì)是怎樣的？

宋峰：從行業(yè)來看，我個(gè)人認(rèn)為，短期的環(huán)境波動(dòng)會(huì)給新能源汽車行業(yè)造成一定影響，但是大的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)不會(huì)改變。從2018年的數(shù)據(jù)來看，新能源汽車的發(fā)展?fàn)顩r還是可觀的。雖然中國(guó)汽車的總銷量不盡樂觀，但是新能源汽車的銷售增長(zhǎng)速度還是很快的。我覺得，也許2019年新能源汽車銷量增長(zhǎng)幅度沒有2018年那么大，但是總體銷量上還是會(huì)有較快增長(zhǎng)的。雖然行業(yè)也面臨一些類似補(bǔ)貼退坡之類的問題，但是汽車“新四化”的趨勢(shì)還是會(huì)延續(xù)的。

投資趨勢(shì)而言，資本的投向會(huì)更集中。因?yàn)橘Y本寒冬會(huì)令募資更難，所以投資機(jī)構(gòu)在投資時(shí)會(huì)更為保守，更傾向于業(yè)內(nèi)一致看好的，風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目或者企業(yè)。

具體投資方向而言，主要有兩個(gè)。到了明年，會(huì)有一波造車新勢(shì)力或者實(shí)力較弱的傳統(tǒng)企業(yè)倒下，所以資本會(huì)更加集中地投向一些發(fā)展領(lǐng)先的頭部企業(yè)，或者是募資已經(jīng)很多的整車企業(yè)。另外，還會(huì)有一些資本會(huì)更青睞于能給這個(gè)行業(yè)帶來技術(shù)突破的科技型初創(chuàng)企業(yè)。   

新勢(shì)力募資三大關(guān)鍵：優(yōu)勢(shì)、剛需、技術(shù)

第一電動(dòng)：在這樣的趨勢(shì)下，從投資人的角度，你會(huì)給造車新勢(shì)力以及其它初創(chuàng)型企業(yè)什么建議？

宋峰：對(duì)于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)而言，資金需求量是不言而喻的。尤其是整車制造，他們的業(yè)務(wù)鏈條很長(zhǎng)，要涉及到設(shè)計(jì)、制造（當(dāng)然也可以委托代工）、品牌、銷售、售后服務(wù)等，業(yè)務(wù)周期也較長(zhǎng)，資金需求量是以百億計(jì)的。

更重要的，對(duì)新勢(shì)力而言，將來還會(huì)面臨更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不僅特斯拉、BBA等國(guó)際巨頭會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，過去的傳統(tǒng)的車企也都開始開足馬力。現(xiàn)在業(yè)內(nèi)做得比較大的新能源汽車廠商，除了比亞迪和特斯拉，其他的都是傳統(tǒng)的汽車廠商。

在這種情況之下，融資是新勢(shì)力生存的前提條件。但鑒于資金數(shù)額較大，造車新勢(shì)力應(yīng)該主要找相對(duì)較大型的金融、產(chǎn)業(yè)和政府投資機(jī)構(gòu)。

另外，如果可以上市，一定要及早上市，獲得生存資金以后，支撐到能量產(chǎn)、能盈利的階段。當(dāng)然，資本能支撐企業(yè)到哪個(gè)階段，最終企業(yè)能發(fā)展成什么樣子，還是要看企業(yè)自身的技術(shù)、戰(zhàn)略管理、運(yùn)作效率等方面在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于初創(chuàng)型企業(yè)而言，想要得到資本的青睞，一定要有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)；能滿足一部分市場(chǎng)剛需；有好的技術(shù)積累，讓資本看到企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，能夠真正解決產(chǎn)業(yè)存在的“卡脖子”問題。

如果一家企業(yè)可以做到這樣，即使它幾年內(nèi)沒有盈利、甚至沒有收入都沒關(guān)系。我們依然會(huì)長(zhǎng)期陪伴，一直到企業(yè)能徹底解決掉技術(shù)上的問題，到量產(chǎn)，到實(shí)現(xiàn)盈利。

就拿水木投的億華通舉例子?，F(xiàn)在電動(dòng)化領(lǐng)域里，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈里其實(shí)可投項(xiàng)目已不多，各產(chǎn)業(yè)鏈都有類似寧德時(shí)代的成熟企業(yè)占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額。但在氫燃料電池汽車領(lǐng)域，目前還處于市場(chǎng)導(dǎo)入期。億華通的技術(shù)路線就是氫燃料電池汽車，做核心的氫燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，在這方面它是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的，別的整車企業(yè)目前還做不出來這種氫燃料電池的電堆以及集成的動(dòng)力系統(tǒng)。

比如現(xiàn)在北方的冬季氣溫很低，鋰電汽車的續(xù)航會(huì)大大降低，但是億華通的燃料電池系統(tǒng)就解決了低溫啟動(dòng)和運(yùn)行的問題，滿足了市場(chǎng)上的一部分剛需。

另外，億華通的發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)EMS，積累了清華過去十幾年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，非常完善，能夠使它的電堆壽命達(dá)到1、2萬小時(shí)，有很長(zhǎng)的壽命。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈的完善和成本的下降，就有可能在客車、物流車等大中型車輛、甚至在出租車和家用轎車等更多領(lǐng)域獲得市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和份額。

第一電動(dòng)：當(dāng)前趨勢(shì)下，從投資人的角度，你會(huì)給新能源產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)業(yè)者一些什么建議？

宋峰：首先是要調(diào)整心態(tài)，按照客觀實(shí)際的估值去募集企業(yè)未來一到兩年業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資金，不要在意眼前虛高的估值。

其次，要開源節(jié)流，把資源集中到企業(yè)發(fā)展最核心的需要上。這方面，找準(zhǔn)方向很重要。比如說，如果要造整車，那就要加大主力車型開發(fā)力度，把一些不是在主要發(fā)展目標(biāo)上的分支項(xiàng)目砍掉，縮小團(tuán)隊(duì)的規(guī)模；比如說，如果做自動(dòng)駕駛，目標(biāo)是L4級(jí)別，那在發(fā)展過程中就不要輕易降低標(biāo)準(zhǔn)還去做L3、L2級(jí)別的項(xiàng)目，否則反倒可能會(huì)增加資金消耗速度。

最后，就是加快產(chǎn)品的上市速度，盡快實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和獲利，能夠自身造血。

老項(xiàng)目長(zhǎng)期陪伴，新項(xiàng)目看中技術(shù)

第一電動(dòng)：近幾年，水木創(chuàng)投的整體投資計(jì)劃和完成情況是怎樣的？在新能源汽車產(chǎn)業(yè)呢？

宋峰：近幾年，我們水木的整體投資情況是這樣的，2017年我們完成了第四期的主線基金的募集。2018年投資節(jié)奏相對(duì)較快，2017年募集完成的基金投出了70%，算是超額完成了投資任務(wù)。

投資風(fēng)格方面，我們更傾向于投早期項(xiàng)目，然后對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)長(zhǎng)期跟投或加投。比如億華通，2014年水木用第一期基金投了億華通。后續(xù)三期基金，每一期我們都會(huì)繼續(xù)再投億華通。對(duì)于其它優(yōu)秀的企業(yè)，我們也同樣如此長(zhǎng)期支持和陪伴。

投資領(lǐng)域方面，水木有這樣一個(gè)策略：黏著一個(gè)有前景的細(xì)分領(lǐng)域，做一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的布局，新能源汽車產(chǎn)業(yè)也不例外。比如，億華通是做氫燃料電池汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)，那么在投完它以后，我們就會(huì)圍繞這個(gè)企業(yè)做上下游的布局。比如說我們2018年也投了上游的做燃料電池電堆的企業(yè)叫上海神力。下游我們也投了制氫和加氫的企業(yè)。

第一電動(dòng)：關(guān)于新能源汽車領(lǐng)域，水木創(chuàng)投2019年的投資計(jì)劃會(huì)是怎樣的？

宋峰：我們應(yīng)該還會(huì)維持原來的策略和方向。

首先我們?nèi)匀粫?huì)堅(jiān)持挖掘一些偏早期的項(xiàng)目。我們最希望投的項(xiàng)目是，投十年，然后能換一百倍，甚至一千倍的收益?，F(xiàn)在我們投的三十多個(gè)項(xiàng)目中，已經(jīng)有三個(gè)項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的回報(bào)，而且并沒有用到十年。相應(yīng)的，我們盡可能與長(zhǎng)線資金合作，目前市場(chǎng)上的資金多數(shù)更傾向于短期投資，要求基金期限最多三到五年，但我們認(rèn)為更長(zhǎng)線的資金會(huì)有更好的回報(bào)。當(dāng)然，我們也會(huì)有一些辦法來縮短實(shí)際的回報(bào)期限。比如，投資適當(dāng)比例到已投或未投的中后期項(xiàng)目，并且有項(xiàng)目退出我們就返還資金給投資人，這樣來縮短投資人實(shí)際的回報(bào)期限。

其次，我們還是會(huì)在業(yè)內(nèi)沿著“新四化”方向，繼續(xù)尋找能在核心技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破并產(chǎn)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)。

其實(shí)，目前在新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，我國(guó)的新能源汽車領(lǐng)域還有很多“卡脖子”技術(shù)尚待解決。比如自動(dòng)駕駛方面，雖然也有一些頂尖的團(tuán)隊(duì)在做，但仍然有短板限制其達(dá)到商用化程度。看谷歌、Uber，已經(jīng)有一些車在商用測(cè)試了，但目前國(guó)內(nèi)還沒有真正開展在開放路面上進(jìn)行試用。另外在新興的氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈、車載AI/通信芯片、功率芯片等諸多細(xì)分領(lǐng)域，我們期待著海內(nèi)外真正創(chuàng)新性、突破性的技術(shù)進(jìn)展，以及相關(guān)的創(chuàng)業(yè)和投資機(jī)會(huì)。

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