“其實(shí)，這是一個(gè)特別龐大的產(chǎn)業(yè)，其中每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有一些項(xiàng)目存在做大做好的機(jī)會(huì)。如果一定要問(wèn)我對(duì)哪個(gè)領(lǐng)域更看好，那就是自動(dòng)駕駛。”M31基金董事總經(jīng)理劉一昂坦言。

2011年，原本在中國(guó)移動(dòng)旗下卓望集團(tuán)工作的劉一昂，因機(jī)緣巧合進(jìn)入清科創(chuàng)投，正式開(kāi)啟投資生涯。隨后，劉一昂先后任職海納亞洲投資基金，順為資本，baidu風(fēng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，主導(dǎo)并參與過(guò)拍拍貸（NYES：PPDI）、閃銀、云丁、極米等明星項(xiàng)目。

法國(guó)留學(xué)歸來(lái)的劉一昂，是一位典型的80后，時(shí)刻躋身于新鮮事物的浪潮中。去年的新能源汽車大會(huì)上，我見(jiàn)過(guò)他，長(zhǎng)發(fā)及肩，還留著小胡子。

這次我們約在國(guó)貿(mào)的一家咖啡廳見(jiàn)面，初秋的北京不冷不熱，劉一昂早到一刻鐘，他給我發(fā)信息說(shuō)，“今天天氣不錯(cuò)，我坐外面?！?/span>

見(jiàn)面，我抱歉道久等，他喝了一口面前的卡布奇諾，微微笑著說(shuō)：“沒(méi)關(guān)系的”，眼睛彎成月牙形。一套深藍(lán)色休閑服，還是及肩的長(zhǎng)發(fā)，只是剃掉了小胡子。

M31資本董事總經(jīng)理劉一昂

一杯咖啡的時(shí)間，劉一昂講了三個(gè)點(diǎn)：自動(dòng)駕駛、配件廠以及造車新勢(shì)力。他說(shuō)，國(guó)內(nèi)涉及自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的企業(yè)各有所長(zhǎng)，但它們的未來(lái)尚不明確。盡管看好這個(gè)領(lǐng)域，但資本出手尤為謹(jǐn)慎。

同時(shí)，在這個(gè)資本寒冬的至暗時(shí)刻，劉一昂對(duì)造車新勢(shì)力提出了最實(shí)在的建議：一定要跑在前面，多賣車。因?yàn)樵谀撤N程度上，這是贏得資本青睞的最有效手段。

以下為對(duì)話實(shí)錄：（在不改變嘉賓原意的情況下，第一電動(dòng)做了刪減）

自動(dòng)駕駛最為看好，產(chǎn)業(yè)鏈中各有優(yōu)勢(shì)

第一電動(dòng)：在新能源汽車這條產(chǎn)業(yè)鏈上，你有沒(méi)有持續(xù)或者正在觀望的項(xiàng)目？你有看好的細(xì)分領(lǐng)域嗎？目前該領(lǐng)域的市場(chǎng)格局是怎樣的？

劉一昂：新能源汽車這個(gè)行業(yè)從2016年左右開(kāi)始“熱鬧”，那時(shí)我就在關(guān)注了。我曾經(jīng)投過(guò)大道用車，它是一個(gè)分時(shí)租賃的公司，用的車是電動(dòng)車為主。這屬于共享出行領(lǐng)域的，跟整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，包括電樁、主機(jī)廠，都是協(xié)作關(guān)系。

其實(shí)對(duì)于新能源汽車產(chǎn)業(yè)而言，在發(fā)展初期時(shí)，想要直接To C把車賣給終端用戶還是相對(duì)困難的。從運(yùn)營(yíng)層面來(lái)說(shuō)，To B就是不錯(cuò)的突破點(diǎn)，即主機(jī)廠能和運(yùn)營(yíng)公司合作，就能提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的效率。

比如說(shuō)，早期深圳有很多比亞迪的出租車，后來(lái)滴滴、曹操本來(lái)就是吉利孵化的公司，它用了很多吉利的電動(dòng)車，包括像分時(shí)租賃公司，基本上用的都是北汽的車。

其實(shí)，這是一個(gè)特別龐大的產(chǎn)業(yè)，其中每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有一些項(xiàng)目存在做大做好的機(jī)會(huì)。如果一定要問(wèn)我對(duì)哪個(gè)領(lǐng)域更看好，那就是自動(dòng)駕駛。因?yàn)樗莣ork的，盡管到今天為止，我們都仍然不知道它的路徑是什么樣的，或者是誰(shuí)能成，但如果是Work的，整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì)發(fā)生非常巨大的變化。

這個(gè)“看好”，并不是說(shuō)我今天看好某個(gè)自動(dòng)駕駛公司，而是我看好這個(gè)產(chǎn)業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)。要做這個(gè)產(chǎn)業(yè)，除了技術(shù)層面，還有數(shù)據(jù)層面、制造層面、運(yùn)營(yíng)層面都是不可忽略的。國(guó)內(nèi)的企業(yè)，在這些層面上各有優(yōu)勢(shì)。

算法層面，自動(dòng)駕駛公司優(yōu)勢(shì)較大。它們的優(yōu)勢(shì)在于有一定的技術(shù)積累，在算法層面上處于領(lǐng)先水平，融資能力強(qiáng)，現(xiàn)金儲(chǔ)備大，像Momenta、Pony這種公司，現(xiàn)金儲(chǔ)備是很雄厚的，有很大的潛力。但是，它們?cè)诋a(chǎn)業(yè)層面相對(duì)薄弱。

數(shù)據(jù)層面，百度的優(yōu)勢(shì)很大，滴滴的優(yōu)勢(shì)也不小，主機(jī)廠的優(yōu)勢(shì)也不容小覷。像特斯拉這樣，首先它是一個(gè)新能源汽車企業(yè)，然后在賣車的過(guò)程中賺取利潤(rùn)，賺取利潤(rùn)的過(guò)程中還能收集數(shù)據(jù)，還能做測(cè)試，因?yàn)樗泻芏鄸|西已經(jīng)在實(shí)際的路上跑了。另外，我知道蔚來(lái)在這方面也有很多投入。

制造層面，主機(jī)廠的優(yōu)勢(shì)就很大了。

運(yùn)營(yíng)層面，滴滴、Uber的優(yōu)勢(shì)很大。目前看滴滴有數(shù)據(jù)，技術(shù)上稍微差了一點(diǎn)，但這不是不能彌補(bǔ)?，F(xiàn)在滴滴剛把自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，我原來(lái)的老同事孟醒也去做COO了，但滴滴做自動(dòng)駕駛肯定是奔著“共享出行”這個(gè)大方向去的，這方面滴滴的運(yùn)營(yíng)體系非常完備，所以它也很有機(jī)會(huì)。包括Uber現(xiàn)在也一樣，在這一塊投入的力量也很大。

總結(jié)起來(lái)就是，這是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的博弈， 他們各有所長(zhǎng)，但是誰(shuí)能走到最后，或者是產(chǎn)業(yè)鏈將來(lái)會(huì)怎么組織，這還是未知數(shù)。

另外，不能單純地在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)去看待這些問(wèn)題。我個(gè)人認(rèn)為，自動(dòng)駕駛應(yīng)該是一個(gè)全球產(chǎn)業(yè)，且發(fā)展過(guò)程不可逆。那中國(guó)的公司也要去和美國(guó)的公司在同一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)，包括像Waymo這樣實(shí)力很強(qiáng)的企業(yè)。我們聊自動(dòng)駕駛，是跨不過(guò)Waymo的。

第一電動(dòng)：目前M31有在新能源汽車項(xiàng)目上的規(guī)劃嗎？

劉一昂：出行方面我們也有在看，無(wú)人駕駛我們也看了很多，但還沒(méi)有出手。沒(méi)有出手的原因就是如剛才所講，整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局還是相對(duì)比較模糊的?？赡芩某墒鞎?huì)帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的變化，但最終會(huì)變成什么樣，今天大家也說(shuō)不清楚，路徑也說(shuō)不清楚。

另外，今天可投的無(wú)人駕駛公司，泡沫還是比較大，估值偏高。從投資的角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在進(jìn)去是不是一個(gè)好的時(shí)機(jī)，這個(gè)我們還在思考。

資本更傾向于投資頭部企業(yè)

第一電動(dòng)：這方面在投的時(shí)候更傾向于頭部企業(yè)還是新興企業(yè)？

劉一昂：在任何一個(gè)市場(chǎng)里，我們都是更愿意去投頭部企業(yè)。除非新興企業(yè)的路徑完全不一樣，我們才會(huì)去考慮投資。

但現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)格局太模糊，我們說(shuō)新能源汽車產(chǎn)業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)跑，自動(dòng)駕駛可能就是場(chǎng)馬拉松，所以前一百米跑得稍微領(lǐng)先一點(diǎn)，到后面也不一定。所謂的“領(lǐng)先”，不是哪個(gè)自動(dòng)駕駛公司比另外一個(gè)自動(dòng)駕駛公司跑得快，而是經(jīng)營(yíng)模式或者是產(chǎn)業(yè)鏈格局上的。

比如今天在技術(shù)和實(shí)踐上，小馬智行、Momenta等可能是跑得比較靠前的。但在未來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局中，它們還一定能處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置嗎？我覺(jué)得不好說(shuō)。

第一電動(dòng)：有投資者提出，AI 技術(shù)及其簡(jiǎn)單的商業(yè)化，并不是好的投資主題。就新能源汽車而言，你怎么看待這種說(shuō)法？當(dāng)前我國(guó)的新能源汽車智能化項(xiàng)目值得投嗎？

劉一昂：每一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都是復(fù)雜的，我們肯定不能追求以一個(gè)簡(jiǎn)單的模式，去顛覆一個(gè)產(chǎn)業(yè)。這種事可能在歷史上發(fā)生過(guò)，但這是很小概率的事件。我們做投資，第一個(gè)是要自己看得夠遠(yuǎn)，第二個(gè)是企業(yè)的模式要能立得住。

但對(duì)于每一個(gè)公司或者是每一個(gè)模式而言，都是由簡(jiǎn)單到復(fù)雜的，先要把一個(gè)簡(jiǎn)單的事情做好，做出價(jià)值，然后再不斷去延展。我沒(méi)有特別地去琢磨他的這個(gè)說(shuō)法，但如果簡(jiǎn)單地說(shuō)沒(méi)價(jià)值，這肯定是不對(duì)的，不能空臺(tái)樓閣，任何東西都是從簡(jiǎn)單的東西做好，但是能做好簡(jiǎn)單的事情，也不一定沒(méi)有巨大的價(jià)值。

它可能把一個(gè)簡(jiǎn)單的事情做好之后，會(huì)在產(chǎn)業(yè)鏈格局里面有一個(gè)很好的位置。然后它再去把自己的模式變復(fù)雜，把自己的積累變厚，它就能吃到這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈很好的利潤(rùn)構(gòu)成。

挑戰(zhàn)博世比挑戰(zhàn)奔馳難，挑戰(zhàn)奔馳還要快點(diǎn)賣車

第一電動(dòng)：智能化方面，車輛電子架構(gòu)方面，雖然現(xiàn)在還是博世、大陸等國(guó)際巨頭在做，但有說(shuō)法稱，其實(shí)正有一些后來(lái)者在居上的過(guò)程中，你如何看待這種說(shuō)法？

劉一昂：這么說(shuō)吧，挑戰(zhàn)博世比挑戰(zhàn)奔馳要難。

你要知道，主機(jī)廠更多的是充當(dāng)一個(gè)組裝廠的工作。一輛汽車的三萬(wàn)多個(gè)零部件，像大陸、法雷奧、博世這樣的Tier1配件廠，它們的集中度是比主機(jī)廠要高的，它們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈里的位置是更穩(wěn)定的。所以，做一個(gè)新的主機(jī)廠去競(jìng)爭(zhēng)，難度要比做一個(gè)新的配件廠競(jìng)爭(zhēng)要容易。

首先是這些企業(yè)的集中度更高，所以它的整個(gè)產(chǎn)業(yè)效率會(huì)更高，你想有比它更好的產(chǎn)業(yè)效率就特別難。它們的產(chǎn)品也非常好，要比它做得更好，可能在某些環(huán)節(jié)可以，但是綜合上就更難。

其次，主機(jī)廠是To C的，大家的需求是五花八門的。但是，配件廠是To B的，它配的都是主機(jī)廠，主機(jī)廠的需求就更理性化、集中化一些。

當(dāng)然，也不是說(shuō)一定挑戰(zhàn)不了。它們很多都是百年企業(yè)，從組織架構(gòu)到治理結(jié)構(gòu)上也很老化?，F(xiàn)在整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈即將發(fā)生比較重要的變革，你說(shuō)在那里面有沒(méi)有什么機(jī)會(huì)呢，那肯定還是有的。

你也可以看到，像蔚來(lái)、威馬、小鵬這樣的主機(jī)廠先跑出來(lái)了，因?yàn)檫@個(gè)競(jìng)爭(zhēng)層面相對(duì)比那個(gè)競(jìng)爭(zhēng)層面更容易一些。

第一電動(dòng)：你有沒(méi)有更看好的造車新勢(shì)力？

劉一昂：總結(jié)成兩點(diǎn)來(lái)說(shuō)吧。

首先，新能源汽車產(chǎn)業(yè)很大，對(duì)主機(jī)廠來(lái)講，大家都活下去的可能性也都是有的，這個(gè)賽道沒(méi)有窄小到只能跑出一到兩家。只要你滿足用戶的需求，你的產(chǎn)品有人買，其實(shí)你就活下去了。

但是這確實(shí)是一個(gè)極度燒錢的事，百度也投過(guò)威馬，威馬沒(méi)上市，我們看上市公司，蔚來(lái)的財(cái)報(bào)情況大家都比較清楚。你要想能活下去，靠融資是不行的，你必須把自己的車賣出去，賣得好，有利潤(rùn)，你才能活下去，這是唯一活下去的可能性。

第二點(diǎn)，現(xiàn)在沒(méi)必要一定去糾結(jié)到底是蔚來(lái)好，還是小鵬好，還是威馬好等等，我覺(jué)得這些造車新勢(shì)力應(yīng)該更團(tuán)結(jié)一點(diǎn)。如果蔚來(lái)真掛了，對(duì)誰(shuí)都不是好事。大家應(yīng)該互相支持，都活下去，這是產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展的前提。

第一電動(dòng)：企業(yè)快速賣車也可能不僅是為了短期利潤(rùn)，他們甚至可能前面賣的車都沒(méi)有多少利潤(rùn)，甚至現(xiàn)在的車企都在構(gòu)建新的服務(wù)生態(tài)，站在另一個(gè)角度看，它們可能還是希望盡快地進(jìn)行產(chǎn)品更迭，走在產(chǎn)業(yè)前面。你覺(jué)得這對(duì)資本的誘惑夠大嗎？

劉一昂：在不同的階段或者是一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)，資本的關(guān)注點(diǎn)會(huì)有一些不一樣，但大的邏輯是一樣的，即關(guān)注你的最終利潤(rùn)，然后來(lái)考量你的價(jià)值。當(dāng)你處在行業(yè)的頭部，曝光率越高，大家對(duì)你的好評(píng)度越高，你對(duì)資本的吸引力就越大。不僅是資本，資源也是一樣，越在頭部聚攏資本和資源的成本就越低。

為什么蔚來(lái)要上市？到這個(gè)體量上，在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)融資的成本和方式都不一樣，二級(jí)市場(chǎng)可以發(fā)債，一級(jí)市場(chǎng)能發(fā)嗎？所以，它也是為了融資，而且融資成本也低。有上市公司做背書，那也是不一樣的。

跑在頭部的企業(yè)價(jià)值是非常高的，但是短期內(nèi)是無(wú)法證明自己的盈利能力的，那怎么證明呢？長(zhǎng)期來(lái)看還是賣車，一年賣幾千輛跟賣幾萬(wàn)輛、幾十萬(wàn)輛是不一樣的。你賣幾千輛的時(shí)候可以是虧損的，但當(dāng)賣幾十萬(wàn)輛車的時(shí)候，那就盈利了。

你要怎么賣幾十萬(wàn)輛？從用戶的角度來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的是自己的使用價(jià)值。作為一個(gè)造車新勢(shì)力，它就要帶給用戶更多的價(jià)值，包括它解決了一些新能源車相比傳統(tǒng)燃油車的一些短板，當(dāng)然更包括它所“炒”的服務(wù)。所以，這是很有價(jià)值的。

對(duì)造車新勢(shì)力而言，上市利大于弊

第一電動(dòng)：如你所言，上市給它帶來(lái)諸多好處，但很多弊端也是不言而喻的。站在資本的角度，你如何看待造車新勢(shì)力上市？

劉一昂：弊端就是上市失去神秘感，所有信息都要公開(kāi)，對(duì)你的成本結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)、盈利能力、未來(lái)的預(yù)期，大家都會(huì)拿著放大鏡去看了。如果稍微不達(dá)預(yù)期，可能估值就會(huì)跌。同時(shí)也會(huì)影響整個(gè)行業(yè)，讓企業(yè)變得更加敏感一些，對(duì)利潤(rùn)的追求會(huì)更高。但對(duì)蔚來(lái)還好，因?yàn)榇蠹乙矝](méi)覺(jué)得它能短期內(nèi)盈利。

好處就不用說(shuō)了，上市能融一筆錢，在二級(jí)市場(chǎng)信用的能力和融資的方式都會(huì)比一級(jí)市場(chǎng)豐富得多。我覺(jué)得首先這件事還是利大于弊的，為什么呢？剛剛也說(shuō)了融資是很重要的，犧牲掉一些神秘感，讓自己的融資變得好起來(lái)，這個(gè)是很值得的。

另外，競(jìng)爭(zhēng)層面來(lái)說(shuō)，可能對(duì)用戶來(lái)講，這些造車新勢(shì)力它們沒(méi)有太大競(jìng)爭(zhēng)，都有各自的細(xì)分市場(chǎng)，但是在資本市場(chǎng)上還是有競(jìng)爭(zhēng)的。如果我有錢要投造車新勢(shì)力，我給你就不會(huì)給它。所以，車企上市還是能在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中有一些領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的。

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