上周四，我們發(fā)表了《全球首富馬斯克、香港首富曾毓群，新造車上演造富神話》的文章。

文章發(fā)布后，出來一個副效應(yīng)——很多車主，有蔚來，有小鵬，也有其他電動車品牌的，跑來問：寧德時(shí)代的股票還能拿多久？

這樣問，一方面因?yàn)樗麄冮_著電動車，浸淫其中，感知到了時(shí)代洪流隱約的方向；另一方面，也因?yàn)樗麄兛吹揭恍┫?，譬如最近流行的一個——車企正在拋棄寧德時(shí)代！

「能拿多久？」這個問題，我們此前的官方回答都是：股市有風(fēng)險(xiǎn)、投資需謹(jǐn)慎。

但問多了回答多了，我們決定干脆寫一篇，不談股價(jià)，只談常識和長線邏輯。

一、質(zhì)疑

曾毓群登頂香港首富，寧德時(shí)代一下子出了圈。人紅是非多，不管了解不了解，大家都愿意說上兩句。

譬如，車企要自產(chǎn)自銷電池，正在拋棄寧德時(shí)代這樣一個個說法。

一些消息仿佛也印證了這個說法，隨便列舉幾個：

2017 年 9 月 21 日，梅賽德斯奔馳官宣 10 億美元北美投資計(jì)劃，其中核心是位于阿拉巴馬州的全新電動汽車動力電池工廠。

同樣在 2017 年，寶馬于 10 月 24 日官宣了第五代動力電池首家生產(chǎn)基地——位于遼寧沈陽。

依然在 2017 年，大眾集團(tuán)研發(fā)主管 Ulrich Eichhorn 表示「我們未來需要 40GWh 的電池年產(chǎn)能」。大眾集團(tuán)隨即在 2018 年開始了 250 億美元規(guī)模的電池工廠計(jì)劃，橫跨亞歐大陸和北美。

截止到現(xiàn)在，大眾、奔馳、寶馬這三個電動化轉(zhuǎn)型最用力的傳統(tǒng)車企，已經(jīng)官宣了超過 10 家有能力生產(chǎn)動力電池的工廠，并將于 2025 年之前全部上線。

根據(jù)大眾 3 月份的表態(tài)，到 2030 年，他們將實(shí)現(xiàn) 240GWh 的電池年產(chǎn)能，相當(dāng)于寧德時(shí)代 2020 年的 7 倍。

類似的新聞看多了，似乎給人一種「專業(yè)電池廠日子不好過了」的感覺。

二、合作

但與上面這些例證沖突的是，寧德時(shí)代這兩年卻又頻頻拿下了車企的大單。

今年 3 月 15 日，路透社獨(dú)家報(bào)道稱，大眾正在計(jì)劃逐步加大寧德時(shí)代電芯的供應(yīng)比例，并將主要供應(yīng)伙伴從韓國 LG、SKI 轉(zhuǎn)向?qū)幍聲r(shí)代。

上周四，寧德時(shí)代獲得了大眾汽車集團(tuán)電芯測試實(shí)驗(yàn)室資質(zhì)認(rèn)證，成為全球首家獲得該項(xiàng)認(rèn)證的動力電池制造商。6 月 2 號，寧德時(shí)代還和長城簽署了為期 10 年的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

再往前一點(diǎn)，早在 2019 年，寧德時(shí)代就已經(jīng)與寶馬集團(tuán)簽下了 73 億歐元（568 億元）的超級合約，涵蓋 2020-2031 年寶馬集團(tuán)的電池需求。

最新的爆料同樣來自路透社——6 月 3 日的報(bào)道表示，寧德時(shí)代計(jì)劃在特斯拉上海工廠旁邊新建一座電池工廠。

這家工廠規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)到了 80GWh，相當(dāng)于寧德時(shí)代 2020 年裝機(jī)量的兩倍，或者寧德時(shí)代建設(shè)中產(chǎn)能 69.1GWh 的一倍有余。

三、邏輯

行文至此，有人可能已經(jīng)迷糊了。一方面，車企高調(diào)宣告自建電池廠；另一方面，寧德時(shí)代又不斷斬獲這些車企的大單，甚至計(jì)劃都排到了 2031 年。邏輯是什么？

1、最大市場

毫無疑問，電動汽車最大市場是中國。

這個最大市場里的核心玩家，目前來看并不是那些跨國車企、或者落地中國的合資車企，反而是蔚來、小鵬、理想、特斯拉這樣的新造車。

而這些當(dāng)下的核心玩家，目前都在使用寧德時(shí)代電池。更為有趣的是，「蔚小理」這三家，也從未提出過要在中國建立自有電池工廠。

蔚來、小鵬、理想，甚至特斯拉汽車部門為什么這樣做？為什么不像大眾奔馳寶馬那樣？

一個未被挑明的邏輯是：電池雖然是智能電動汽車的核心技術(shù)，但并不等同于發(fā)動機(jī)在燃油時(shí)代的地位。

燃油車時(shí)代，省油、噪音、震動、動力...都是汽車體驗(yàn)的核心命題。而發(fā)動機(jī)的表現(xiàn)，與上面所有要點(diǎn)都緊密關(guān)聯(lián)。

但當(dāng)談及電動汽車時(shí)，除了續(xù)航、動力，我們還會高度關(guān)注 OTA、輔助駕駛、激光雷達(dá)/攝像頭、智能座艙、手機(jī)聯(lián)動…

在「軟件定義汽車」的時(shí)代，動力電池更多是保證一切軟件體驗(yàn)得以正常工作的「定驅(qū)動海神針」，驅(qū)動著智能電動汽車的一切功能，是劃分電動汽車高中低端界限的核心參數(shù)，但它并不是發(fā)動機(jī)。

這是取舍的問題，同樣也是專業(yè)分工的必然。

2、博弈

回到紛紛制定電池規(guī)劃的傳統(tǒng)車企們——你會發(fā)現(xiàn)，除了能源公司特斯拉，目前宣稱要自建電池工廠的車企，都是汽油車時(shí)代的霸主們。

這些霸主自研電池的目的是什么？

今年 3 月 15 日，大眾 Power Day 發(fā)布會上，保時(shí)捷集團(tuán) CEO Oliver 表示，大眾集團(tuán)的目標(biāo)是「在高性能電池化學(xué)領(lǐng)域建立‘know how’知其所以然的能力」。

「know how」，是重要原因。因?yàn)樯弦粋€時(shí)代屬于發(fā)動機(jī)，屬于占硬件成本最大比例的核心部件。到了智能電動時(shí)代，大眾奔馳寶馬們渴望重新獲得統(tǒng)治力，其中最「像」往日的，一定是獲得硬件技術(shù)優(yōu)勢，比如電池。

因此大眾才會用兩張 PPT 強(qiáng)調(diào)自研電池的好處：1. 礦業(yè)和化學(xué)材質(zhì)占據(jù)電芯成本優(yōu)化的 80%，而制造環(huán)節(jié)只占 20%；2. 第二波電池技術(shù)發(fā)展，將會集中在自研+關(guān)鍵供應(yīng)商的合作上。

這是躍然紙上的進(jìn)取心或者不服輸。

這種不服輸，大體可以分為兩類。

第一，延續(xù)霸主地位，成為另一個特斯拉或者干掉特斯拉；因此在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域必須全自研；

第二，延續(xù)供應(yīng)鏈領(lǐng)域的強(qiáng)勢地位。要確保不被卡脖子、更有利的博弈地位。

只是，在補(bǔ)齊智能短板與三電標(biāo)準(zhǔn)化之間，該怎么選？

大眾 ID.3的「有線 OTA」事件依然令人記憶猶新，而去年大眾提出的「2025 年將軟件獨(dú)立研發(fā)比例從 10% 提升至 60%」，則更讓人唏噓不已。

占據(jù)成本重心的電池仍舊依賴寧德時(shí)代等供應(yīng)商，占據(jù)體驗(yàn)重心的軟件甚至無法擺脫外包綜合征，即時(shí)是霸主，也必須有所選取，在有限的時(shí)間內(nèi)。

3、壁壘

從創(chuàng)辦到規(guī)劃產(chǎn)能接近 600GWh，寧德時(shí)代用了 10 年。

這 10 年是新能源汽車從星星之火到燎原之勢的 10 年，也是寧德時(shí)代建立電池技術(shù)壁壘的 10 年。

根據(jù)財(cái)報(bào)，截至 2020 年 12 月 31 日，寧德時(shí)代共擁有 2969 項(xiàng)境內(nèi)專利及 348 項(xiàng)境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計(jì) 3454 項(xiàng)。

此外，該公司在建的 21C 創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室將對標(biāo)國際一流實(shí)驗(yàn)室，研究方向包括金屬鋰電池、全固態(tài)電池、鈉離子電池等下一代電池研發(fā)。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代截至2020年的研發(fā)技術(shù)人員有5592名，多于國軒高科、億緯鋰能、孚能科技三家企業(yè)的研發(fā)人員總量。

而結(jié)合寧德時(shí)代財(cái)報(bào)，2017-2020 四年里面，寧德時(shí)代的研發(fā)總投入達(dá)到 102 億元，僅 2020 年就達(dá)到了 36 億元。

從術(shù)業(yè)有專攻的角度來看，寧德時(shí)代已經(jīng)做到了電池領(lǐng)域領(lǐng)域的極致。這樣的極致和壁壘，雖然同樣也會面臨競爭，但也被歷史證明是極其有效和長期的。否則，就不應(yīng)該出現(xiàn)高通、英特爾、英偉達(dá)這樣的技術(shù)巨頭。

4、增長

增長是長線邏輯中最重要的因素之一，它是風(fēng)口，是決定價(jià)值的核心因素。

而智能電動汽車毫無疑問是一個飛速增長的市場。

馬斯克認(rèn)為電動汽車的普及，起碼需要 10TWh 級別的電池產(chǎn)能，相當(dāng)于 2020 年全球動力電池裝機(jī)量的 75 倍。

寧德時(shí)代 2020 全球市占率為 24.82%，換句話說，CATL 的天花板可能是2.5TWh 級別——而 2020 年寧德時(shí)代裝機(jī)量為 37GWh，想象空間依舊可觀。

事實(shí)上，寧德時(shí)代目前的全球規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)接近 600GWh。

根據(jù)中國儲能網(wǎng)的整理，寧德時(shí)代目前國內(nèi)有8 大自建生產(chǎn)基地，包括寧德漳灣區(qū)、寧德車?yán)餅?、寧德福鼎、溧陽基地、四川宜賓和青?；?、德國圖林根、廣東肇慶。自建基地規(guī)劃產(chǎn)能約 500GWh。

另外，寧德時(shí)代還與國內(nèi)幾大主機(jī)廠合資建設(shè)了「時(shí)代」系列電池基地，包括時(shí)代一汽、時(shí)代吉利、時(shí)代廣汽、東風(fēng)時(shí)代、時(shí)代上汽等。根據(jù)投資額粗略測算，合計(jì)電池規(guī)劃產(chǎn)能超 100GWh。

從增長的角度來看，除非自己放棄，沒有人能阻止寧德時(shí)代順流而下的步伐。

將這樣的增長看成時(shí)代洪流的話，在這條洪流中固然會有許多變量、會有博弈和競爭、甚至?xí)衅缤竞椭Я鳌钪匾?、大的方向上，寧德時(shí)代依然是當(dāng)下順河而下的最快的船之一。

（完）

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