韓系動(dòng)力電池廠虧本把裝機(jī)量砸進(jìn)前十，但真能守住第一梯隊(duì)的位置嗎？

2020年的開局讓韓國的動(dòng)力電池企業(yè)感到不安。

一方面，被LG化學(xué)、三星SDI、SKI等企業(yè)視作核心戰(zhàn)略的中國動(dòng)力電池市場布局，被開年的疫情打斷，產(chǎn)能建設(shè)被迫延期，車企配套無奈延后。

另一方面，2019年財(cái)報(bào)被擺到了三家企業(yè)與投資者面前。2019年，LG化學(xué)、三星SDI、SKI的營業(yè)利潤分別下滑60%、35.4%、39.6%，三家企業(yè)在上一個(gè)財(cái)年中營業(yè)利潤嚴(yán)重下滑，其集團(tuán)戰(zhàn)略中的核心，電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損。

嚴(yán)重虧損的背后，是三家公司不太平的一年。

2019年，LG化學(xué)電池一把火，點(diǎn)著了位于加拿大蒙特利爾的一輛現(xiàn)代Kona EV，與韓國國內(nèi)的儲能產(chǎn)品。為此，LG化學(xué)開銷3200億韓元（約合人民幣18.79億元）為其電池業(yè)務(wù)“擦屁股”。

▲爆炸后的現(xiàn)代Kona EV

三星SDI產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，海外市場被LG、SKI以及中日動(dòng)力電池企業(yè)瓜分，甚至由于未能足量交付與大眾的20GWh方形動(dòng)力電池，被大眾踢出了MEB平臺動(dòng)力電池主供應(yīng)商行列。

而SKI在2019年陷入了商業(yè)機(jī)密竊取糾紛，與LG化學(xué)對簿公堂，最終敗下陣來。同時(shí)，SKI年初與澳大利亞礦業(yè)公司Australian Mines簽下的50億澳元（約合人民幣229.91億元）鈷鎳供應(yīng)協(xié)議不了了之，原本用于中國常州工廠與匈牙利工廠生產(chǎn)的重要原材料鈷、鎳被切斷來源。

整個(gè)2019年，韓系動(dòng)力電池企業(yè)陷入了質(zhì)量危機(jī)、供應(yīng)危機(jī)、產(chǎn)能危機(jī)與內(nèi)斗危機(jī)，而這些危機(jī)最直接地導(dǎo)致了三家公司利潤下滑。

但問題的核心并不在于單純一年的利潤下滑，在這之后，是三家公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)堪憂的盈利能力。據(jù)財(cái)報(bào)測算，2019年，三星SDI動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的平均毛利率不足3%，LG化學(xué)與SKI電池業(yè)務(wù)的毛利率更是出現(xiàn)了負(fù)值。

與此同時(shí)，韓系動(dòng)力電池企業(yè)還在瘋狂燒錢擴(kuò)張產(chǎn)能，2019年，LG化學(xué)、三星SDI、SKI三家公司在全球動(dòng)力電池公司出貨量中分別排名第三、第五、第八，緊跟第一梯隊(duì)腳步。

一邊盈利能力弱，一邊擴(kuò)大燒錢規(guī)模，韓系動(dòng)力電池企業(yè)的現(xiàn)金流正在承受巨大的壓力，縱使背靠韓國三大財(cái)團(tuán)，但在與寧德時(shí)代、松下的全球競爭中，未來的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)建所需要的投資將呈指數(shù)級增長。

稍有不慎，LG化學(xué)、三星SDI、SKI動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上的虧損很可能會直接威脅到集團(tuán)的現(xiàn)金流，從而在白熱化的動(dòng)力電池戰(zhàn)場敗北。韓系動(dòng)力電池的警報(bào)已經(jīng)拉響，如何在動(dòng)力電池的擴(kuò)張戰(zhàn)役中存活下來，成為了這些公司不得不思考的問題。

韓系動(dòng)力電池瘋狂擴(kuò)張 2020產(chǎn)能超百GWh

動(dòng)力電池的中日韓三國殺，從新能源汽車興起的2013年一直持續(xù)到現(xiàn)在，韓系動(dòng)力電池作為鼎立的三足之一，如今在全球動(dòng)力電池市場占有舉足輕重的地位。

2019年，韓系動(dòng)力電池企業(yè)進(jìn)一步提升了自身的市場地位。

根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)，2019年，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量約為113.4GWh。其中，LG化學(xué)、三星SDI、SKI的裝機(jī)量分別為15.4GWh、6.7GWh、3.3GWh，三家公司總市場份額占比約為22.4%，對比2018年不足15%的市占率，有了較大幅度的提升。

在大客戶方面，韓系動(dòng)力電池企業(yè)目前已經(jīng)拿下了戴姆勒、大眾、寶馬、通用、福特、現(xiàn)代、北汽、捷豹、雷諾等全球主流車企的訂單。尤其是韓系動(dòng)力電池一哥LG，去年年末抱上了特斯拉的大腿，未來出貨量有望進(jìn)一步提升。

而在已有產(chǎn)能方面，LG目前擁有中美歐韓四處工廠，總產(chǎn)能已達(dá)到70GWh；SKI在韓國與匈牙利的兩處工廠產(chǎn)能達(dá)到了11.4GWh；三星SDI的三座工廠分別分布在韓國、中國與匈牙利，產(chǎn)能達(dá)到20GWh。

▲LG化學(xué)動(dòng)力電池工廠

三家韓系動(dòng)力電池企業(yè)的總產(chǎn)能目前已經(jīng)超過了100GWh，超過了日本，雖然在總產(chǎn)能上仍落后于中國，但在業(yè)界影響力上卻絲毫不遜色。

如此堅(jiān)挺的市場地位，一方面源自于消費(fèi)電子時(shí)代所積累下來的鋰電池技術(shù)優(yōu)勢，另一方面則來自于近些年韓系動(dòng)力電池企業(yè)在全球的瘋狂擴(kuò)張。

以LG化學(xué)為例，2016年，LG化學(xué)全球工廠產(chǎn)能僅為8.6GWh；2017年，LG化學(xué)全球產(chǎn)能上升至13GWh；而在2018年與2019年，該公司前期的產(chǎn)能規(guī)劃快速成型投產(chǎn)，總產(chǎn)能分別達(dá)到了20GWh與70GWh。

三星SDI與SKI雖然沒有一哥LG化學(xué)投入瘋狂，但其產(chǎn)能也快速從MWh級別攀升至GWh級別（1GWh=1000MWh）。

時(shí)間進(jìn)入2020年，韓系動(dòng)力電池企業(yè)的瘋狂擴(kuò)張依然在繼續(xù)。

日前，LG化學(xué)宣布產(chǎn)能提升計(jì)劃，原定的75GWh產(chǎn)能已經(jīng)提前達(dá)成，2020年的產(chǎn)能計(jì)劃將達(dá)到90GWh，同時(shí)有意愿在印度尼西亞新增一處動(dòng)力電池工廠。

SKI 2020年的產(chǎn)能將隨著中國常州年產(chǎn)能20GWh工廠的落成，擁有超過30GWh的動(dòng)力電池產(chǎn)能，與此同時(shí)，該公司還考慮將匈牙利工廠10GWh的年產(chǎn)能提升至16GWh。

▲SKI動(dòng)力電池工廠

三星SDI則忙于建設(shè)位于中國西安的二期動(dòng)力電池工廠，同時(shí)，其匈牙利工廠也在建設(shè)之中，保守估計(jì)，三星SDI的產(chǎn)能將在今年達(dá)到30GWh。

從目前的市場變化情況來看，韓系動(dòng)力電池的擴(kuò)張打法已經(jīng)取得了一定的成果。

在與中日動(dòng)力電池企業(yè)的交鋒中，韓國企業(yè)的動(dòng)力電池出貨量排名穩(wěn)步上升。2018年，全球動(dòng)力電池廠商出貨量排名榜單中，LG化學(xué)與三星SDI分別以7.5GWh、3.5GWh排名第三與第六，“老三”SKI并未上榜。

而在2019年，韓國動(dòng)力電池企業(yè)全員上榜，新進(jìn)入的SKI以3.3GWh排名第八，LG化學(xué)以15.4GWh的出貨量超過了比亞迪成為了榜單上的第三名，三星SDI出貨量6.7GWh，排名第五。

整體來看，韓系動(dòng)力電池企業(yè)的出貨量正在加速拉近與松下、寧德時(shí)代兩大巨頭的距離。在與中日動(dòng)力電池企業(yè)的市場爭奪中，韓系動(dòng)力電池企業(yè)正在逐漸趕超一些中日動(dòng)力電池企業(yè)。

隱憂初現(xiàn)：盈利弱、電池質(zhì)量差、產(chǎn)能瓶頸

但瘋狂擴(kuò)張的背后，也為韓系動(dòng)力電池企業(yè)的發(fā)展埋下了三大隱患。

首先是營業(yè)利潤較低，受消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)尚未完全鋪展開的影響以及對韓國儲能安全系統(tǒng)的大額投資，三家公司2019年?duì)I業(yè)利潤不約而同的出現(xiàn)下滑。

通過三家公司財(cái)報(bào)分析，可得出如下數(shù)據(jù)：

其中LG化學(xué)營業(yè)利潤8956億韓元(約合52.7億人民幣)，同比下降60%。LG化學(xué)電池業(yè)務(wù)營收8.4萬億韓元（約合488.4億元人民幣），同比增長28%；營業(yè)虧損4540億韓元（約合人民幣26.6億元），同比下降217%。

三星SDI營業(yè)利潤4622億韓元（約合27億元人民幣），同比下降35.4%。其電池業(yè)務(wù)營收7.7萬億韓元（約合451.1億元人民幣），同比增長11%，但存在增收不增利的情況。三星SDI電池業(yè)務(wù)營業(yè)利潤僅為7.2億元，同比下降70%。

SKI的營業(yè)利潤為營業(yè)利潤1.3萬億韓元（約合73.2億元人民幣），同比下滑39.6%。其電池業(yè)務(wù)2019年?duì)I業(yè)虧損3091億韓元（約合人民幣17.8億元），虧損縮小了2%。

三家公司的營業(yè)利潤大幅下降，尤其是被視為未來主流業(yè)務(wù)的電池業(yè)務(wù)營業(yè)利潤數(shù)據(jù)難看，這一現(xiàn)象直接揭露了三家公司電池業(yè)務(wù)較弱的盈利能力。

但三家公司的直接競爭對手，寧德時(shí)代在2019年僅憑借動(dòng)力電池業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)了總營收455.46億元，同比增長53.81%，凈利潤43.56億元，同比增長28.61%，毛利率達(dá)到12%。

▲寧德時(shí)代2019年業(yè)績快報(bào)

雖然補(bǔ)貼政策一定程度上拉高了寧德時(shí)代的營業(yè)利潤，但從整體來看，其動(dòng)力電池的盈利能力仍然強(qiáng)過韓系三家動(dòng)力電池企業(yè)。

在后續(xù)競爭中，這樣的盈利能力將能夠支持寧德時(shí)代在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)上更大力度地投資；反之，韓系動(dòng)力電池企業(yè)則會因?yàn)橛芰θ跤绊懍F(xiàn)金流，在關(guān)鍵投資上趨于保守。

其次是動(dòng)力電池的質(zhì)量問題，2019年7月，裝配了LG化學(xué)動(dòng)力電池的現(xiàn)代Kona EV在加拿大蒙特利爾自燃，2020年初，同樣裝配LG化學(xué)動(dòng)力電池的保時(shí)捷Taycan也發(fā)生了自燃。

與此同時(shí)，據(jù)韓國媒體統(tǒng)計(jì)，LG化學(xué)儲能系統(tǒng)在兩年內(nèi)起火近30次，多起車輛與儲能系統(tǒng)的起火事件元兇均指向了LG化學(xué)的三元鋰電池。

在電動(dòng)汽車安全問題逐漸被重視的當(dāng)下，動(dòng)力電池的質(zhì)量問題將會成為廠商與消費(fèi)者考慮的重要選項(xiàng)，一旦質(zhì)量出現(xiàn)問題，動(dòng)力電池產(chǎn)品與廠商都會被打上刻板印象而減分。

最后，即使是在近些年瘋狂擴(kuò)張產(chǎn)能之后，但韓系動(dòng)力電池企業(yè)依然陷入了產(chǎn)能瓶頸。

據(jù)外媒報(bào)道，2020年剛剛開年，捷豹I-Pace與奧迪e-tron便因?yàn)長G化學(xué)動(dòng)力電池供應(yīng)不足出現(xiàn)了停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象，而在2019年，三星SDI更是因?yàn)閮H完成了與大眾20GWh動(dòng)力電池合約中的5GWh，因產(chǎn)能不足被大眾踢出了MEB平臺的主供應(yīng)商行列。

這一現(xiàn)象是由于早期韓系動(dòng)力電池企業(yè)與下游車企之間相互不信任所引起的，如今的產(chǎn)能擴(kuò)張更像是在亡羊補(bǔ)牢。

除了上述的三點(diǎn)隱憂，上游原材料供應(yīng)問題與商業(yè)機(jī)密的糾紛也成為韓系動(dòng)力電池企業(yè)的心腹大患。

這些問題宛如在韓系動(dòng)力電池這艘巨輪上鑿出的洞，短時(shí)間內(nèi)雖不影響大局。不過一旦處理不慎，很可能會引發(fā)現(xiàn)金流問題、車企與供應(yīng)商的信任問題，這些問題都將影響韓系動(dòng)力電池企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，甚至可能將其拖出第一梯隊(duì)，被中日動(dòng)力電池企業(yè)拉開差距。

LG化學(xué)：利潤下滑六成背后 電池起火不斷

LG化學(xué)是韓系動(dòng)力電池企業(yè)中動(dòng)力電池出貨量最大的公司，以動(dòng)力電池業(yè)務(wù)規(guī)模來看，LG化學(xué)是當(dāng)之無愧的韓系動(dòng)力電池“一哥”。

但LG化學(xué)的“隱憂”反而暴露得最為嚴(yán)重。

2020年2月3日，LG化學(xué)發(fā)布了2019年Q4財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2019年，LG化學(xué)營業(yè)收入為28.6萬億韓元（約合人民幣1682億元），同比微增1.6%。與2018年9.7%的營業(yè)收入增長率相比，2019年LG化學(xué)的營收增速明顯放緩。

▲LG化學(xué)2019年財(cái)務(wù)信息

LG化學(xué)的業(yè)務(wù)板塊分為石油化工、電池、先進(jìn)材料、生命科學(xué)（包括生命科學(xué)、農(nóng)藥與肥料）四大板塊，其中，其電池業(yè)務(wù)在2019年?duì)I收8.4萬億韓元（約合人民幣488.2億元），同比增長28%，是LG化學(xué)2019年?duì)I收增長最大的板塊。

但在營業(yè)利潤方面，LG化學(xué)2019年的營業(yè)利潤為8956億韓元（約合人民幣52.7億元），同比下降60%，電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)了4540億韓元（約合人民幣26.6億元）的虧損，毛利率為-5.4%，其余板塊則保持了正的營業(yè)利潤。

從財(cái)報(bào)分析，2019年LG化學(xué)的營業(yè)成本為23.7萬億韓元（約合人民幣1385.9億元），同比上漲4%；銷售管理費(fèi)用為3.9萬億韓元（約合人民幣228億元），同比上漲27%；除此之外，LG化學(xué)的短期投資在2019年形成了1.4萬億韓元的收益（現(xiàn)金流），同比下降16%。營業(yè)成本與銷售管理費(fèi)用的上漲以及投資收入的減少，使得LG化學(xué)在2019年的營業(yè)利潤大幅下滑。

單看電池業(yè)務(wù)，2019年的四個(gè)季度，LG化學(xué)分別實(shí)現(xiàn)了1.6萬億韓元（約合人民幣93.5億元）、2.0萬億韓元（約合人民幣116.8億元）、2.2萬億韓元（約合人民幣128.5億元）、2.5萬億韓元（約合人民幣146.1億元）的營收。

▲LG化學(xué)2019年電池業(yè)務(wù)營收利潤情況

營業(yè)收入的攀升并沒有帶來營業(yè)利潤的增長，2019年的四個(gè)季度，LG化學(xué)分別在Q1、Q2、Q4虧損了1480億韓元（約合人民幣8.6億元）、1280億韓元（約合人民幣7.5億元）、2500億韓元（約合人民幣14.6億元），僅在Q3盈利了710億韓元（約合人民幣4.1億元）。

根據(jù)財(cái)報(bào)分析，LG化學(xué)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營收的增長主要來源于歐洲電動(dòng)汽車市場的高速增長，去年，歐洲市場電動(dòng)汽車銷量增長了近40%。

而其營業(yè)利潤的虧損，則被LG化學(xué)歸咎于去年在儲能系統(tǒng)的消防措施方面的投資，據(jù)外媒報(bào)道，LG化學(xué)去年第四季度在儲能系統(tǒng)方面與電池安全方面投資了近3200億韓元（約合18.7億元人民幣）。

不過雖然LG化學(xué)2019年在電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域有著3200億韓元（約合18.7億元人民幣）的高額支出，但其虧損卻高達(dá)4540億韓元（約合人民幣26.6億元），即是說，即便沒有這筆指出，LG化學(xué)2019年電池業(yè)務(wù)也難逃虧損的命運(yùn)。歸根結(jié)底，還是其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)本身盈利能力較弱。

此外，這筆高額的支出，實(shí)際上也是為LG化學(xué)的另一大隱憂——電池的質(zhì)量問題買單。

2019年10月，LG化學(xué)一口氣在儲能系統(tǒng)消防與電池安全方面投資3200億韓元（約合18.7億元人民幣），旨在解決LG化學(xué)儲能產(chǎn)品易起火的問題。

據(jù)韓國媒體報(bào)道，在2017年8月-2019年10月間，韓國ESS儲能產(chǎn)品共發(fā)生27起火災(zāi)，而裝有LG化學(xué)電池的儲能產(chǎn)品火災(zāi)發(fā)生了17起，占其中的63%。

有調(diào)查小組發(fā)現(xiàn)，LG化學(xué)2017年初生產(chǎn)的部分電池包發(fā)現(xiàn)了翻折和切斷不良、活性物質(zhì)涂層不良等制造缺陷。

同時(shí)有業(yè)內(nèi)人士對車東西表示，LG化學(xué)等韓國電池企業(yè)將三元鋰電池用在了儲能領(lǐng)域，此前業(yè)內(nèi)較少做這樣的嘗試，事實(shí)證明三元鋰在儲能產(chǎn)品方面的安全性確實(shí)存在爭議。

此外，使用LG化學(xué)動(dòng)力電池的現(xiàn)代Kona EV與保時(shí)捷Taycan先后在去年7月和今年2月發(fā)生自燃事件。在兩起事件中，車輛均被燒得只剩骨架，車庫損毀嚴(yán)重。

▲大火撲滅后的保時(shí)捷Taycan殘骸

電動(dòng)汽車的自燃對于LG化學(xué)而言，可能比儲能系統(tǒng)自燃更“要命”。

在韓國的儲能市場，能夠直接與LG化學(xué)正面競爭的企業(yè)并不多，LG化學(xué)、三星SDI、SKI基本瓜分了這一市場，利益沖突不嚴(yán)重導(dǎo)致即使失火，LG化學(xué)也不至于因?yàn)樾湃挝C(jī)丟失訂單。

但在電動(dòng)汽車市場，當(dāng)下市場競爭已經(jīng)進(jìn)入白熱化，任何一家有實(shí)力的車企都會通過多家動(dòng)力電池供應(yīng)商采購電池。一旦一家供應(yīng)商出現(xiàn)信任危機(jī)，那么該供應(yīng)商很可能被降為二供，甚至被踢出供應(yīng)商名單。

而LG化學(xué)當(dāng)前面臨的，就是這樣嚴(yán)肅的問題。

電池安全之外，產(chǎn)能上的不足，也給LG與車企之間的信任危機(jī)添了把火。

今年開年不久，捷豹I-Pace、奧迪e-tron先后因?yàn)長G化學(xué)波蘭電池工廠產(chǎn)能不足，陷入了停產(chǎn)減產(chǎn)的困境。據(jù)德國媒體《經(jīng)理人雜志》曝料，LG化學(xué)的動(dòng)力電池出現(xiàn)了質(zhì)量問題，導(dǎo)致優(yōu)等品的產(chǎn)能無法跟上眾多歐洲車企的需求。

而這樣的問題在去年就已重復(fù)出現(xiàn)，2019年4月，大眾旗下奧迪品牌在布魯塞爾的純電動(dòng)車工廠減產(chǎn)，2019年產(chǎn)能從5.88萬輛下調(diào)至4.53萬輛，奧迪e-tron Sportback上市時(shí)間從2019年延遲至2020年，背后原因是LG化學(xué)動(dòng)力電池供貨量不足。

2018年底，雪佛蘭原本打算基于Bolt電動(dòng)平臺推出兩款電動(dòng)車型，但最終計(jì)劃流產(chǎn)，背后原因也是LG化學(xué)動(dòng)力電池供貨量不足。

更有甚之，保時(shí)捷Taycan、克萊斯勒Pacifica、大眾e-Golf、雷諾Zoe等車型的產(chǎn)能也均受到LG化學(xué)的動(dòng)力電池產(chǎn)能限制。

電動(dòng)安全問題頻發(fā)，產(chǎn)能無法滿足車企需求，LG化學(xué)與車企之間的信任已經(jīng)走到了崩潰的邊緣。這是LG化學(xué)除了盈利能力之外，最大的隱憂。

SKI深陷專利竊取門 200億鎳鈷供應(yīng)合同被廢

SKI是韓系動(dòng)力電池企業(yè)中電池出貨量排名第三的公司，也是韓系動(dòng)力電池三巨頭中電池業(yè)務(wù)規(guī)模最小的一家。

但SKI面對的問題一點(diǎn)都不小，說得嚴(yán)重一些，這些問題很可能成為限制SKI向上發(fā)展的桎梏。

先來看財(cái)務(wù)上的問題，與LG化學(xué)相同，SKI的電池業(yè)務(wù)在2019年同樣出現(xiàn)了巨額虧損。

2020年1月31日，SKI發(fā)布了2019年Q4財(cái)報(bào)，2019年，SKI營業(yè)收入為49.9萬億韓元（約合2875.4億元人民幣），同比下滑8%；營業(yè)利潤1.3萬億韓元（約合73.2億元人民幣），同比下滑39.6%；凈利潤658億韓元（約合人民幣3.8億元），同比下滑96.1％。

▲SKI 2019年財(cái)務(wù)情況

SKI在業(yè)務(wù)板塊上分為能源、化學(xué)品、潤滑劑、石化、國際貿(mào)易與材料等多個(gè)板塊。

綜合SKI在2019年四個(gè)季度發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，僅有歸屬于能源板塊的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)在四個(gè)季度中都出現(xiàn)了虧損，其中第一季度虧損869億韓元（約合人民幣5.1億元）、第二季度虧損671億韓元（約合人民幣3.9億元）、第三季度虧損427億韓元（約合人民幣2.5億元）、第四季度虧損1124億韓元（約合人民幣6.6億元）。

▲SKI 2019年Q4動(dòng)力電池虧損情況

SKI在財(cái)報(bào)中分別對四個(gè)季度的虧損變化情況進(jìn)行了描述，2019年的前三季度，SKI動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的虧損整體呈現(xiàn)收窄的趨勢，而最后一個(gè)季度，則突然出現(xiàn)了虧損擴(kuò)大。

第一季度與第二季度虧損幅度收窄的原因主要是庫存的減少與運(yùn)營費(fèi)用的降低；第三季度虧損幅度降低收窄的原因主要是庫存減少與銷量的增長；第四季度虧損擴(kuò)大的原因則與庫存增加和成本費(fèi)用增加有關(guān)。

雖然財(cái)報(bào)中并未寫明虧損幅度擴(kuò)大的具體原因，但根據(jù)推測，SKI在第四季度成本費(fèi)用的突然增長應(yīng)該與工廠產(chǎn)能的擴(kuò)建有關(guān)。有報(bào)道指出，SKI目前在全球工廠擴(kuò)建項(xiàng)目上的投資已接近300億元。

據(jù)了解，SKI目前正在匈牙利、中國與美國三個(gè)國家建設(shè)工廠。其中，匈牙利一期工廠于2019年第四季度已經(jīng)完成建設(shè)，將在2020年投入生產(chǎn)；而二期工廠于2019年第一季度開工建設(shè)，預(yù)計(jì)會在2022年投產(chǎn)。

SKI在中國的工廠也已在2019年第四季度完工，預(yù)計(jì)在2020年投入生產(chǎn)，美國工廠的投產(chǎn)日期暫定在2021年，但由于與LG的訴訟，這一工廠的投產(chǎn)日期可能無限期延后。

綜上所述，SKI當(dāng)前仍處于產(chǎn)能布局階段，在這一階段，SKI的打法是不顧一切擴(kuò)張用戶與產(chǎn)能規(guī)模，在電池產(chǎn)品上打價(jià)格戰(zhàn)，在產(chǎn)能布局上不計(jì)成本。而這一打法的后果，必然是盈利能力薄弱，長期陷入虧損。

盡管SKI在動(dòng)力電池出貨規(guī)模上已經(jīng)進(jìn)入了全球前十，但從其盈虧情況來看，還將有一段相當(dāng)長的虧損期。

在財(cái)務(wù)問題之外，2019年，SKI還與LG化學(xué)就商業(yè)機(jī)密糾紛進(jìn)行了近一年時(shí)間的訴訟。

據(jù)BusinessKorea報(bào)道，2019年4月，LG化學(xué)向美國國際貿(mào)易委員會（ITC）與美國法院提起訴訟，指控SKI涉嫌通過雇傭其前工程師竊取商業(yè)機(jī)密。

在2020年2月14日，這起訴訟有了初步的結(jié)果，ITC與美國法院對SKI進(jìn)行了違約判決，終審的審判結(jié)果將會在2020年10月5日宣布。

有業(yè)內(nèi)人士指出，雙方很可能會在庭外達(dá)成和解，但這意味著SKI將向LG化學(xué)支付數(shù)千億韓元的專利購買費(fèi)用。而如果無法達(dá)成和解，SKI就會被禁止在美國銷售動(dòng)力電池產(chǎn)品，從而被逐出美國市場。

這兩個(gè)結(jié)果顯然都不是SKI所期望的，對于目前仍在深度虧損期的SKI來說，數(shù)千億韓元不是一筆小錢，而如果被逐出美國市場，那就意味著SKI將失去一片極具潛力的動(dòng)力電池市場（特斯拉總部位于美國，通用、福特轉(zhuǎn)型電動(dòng)化的意愿也非常強(qiáng)烈）。

因此，SKI決定在美國啟動(dòng)反對程序，該公司將向ITC提交一份請?jiān)笗?，要求ITC考慮這起訴訟對美國公共利益的影響。言外之意是，如果這起訴訟將SKI逐出美國，SKI在美國的建廠計(jì)劃就會付諸東流，而其原本能夠?yàn)槊绹鴦?chuàng)造數(shù)千個(gè)工作崗位。

但最終的結(jié)果可能仍然不利于SKI，有專家指出，自1996年開始，在ITC提起的所有侵犯商業(yè)機(jī)密的訴訟中，沒有一起更改過初審的判決，這起訴訟所造成的結(jié)果將成為SKI在2020年新的陰影。

美國市場遭遇“水逆”，SKI在中國與匈牙利的工廠建設(shè)同樣不順。

2019年底，SKI與澳大利亞礦業(yè)公司Australian Mines所簽訂的價(jià)值50億澳元（約合人民幣229億元）的鎳鈷供應(yīng)協(xié)議作廢。而原本，Australian Mines將為SKI的中國與匈牙利工廠持續(xù)供應(yīng)13年的鎳鈷原材料。

SKI在中、美、歐三地的動(dòng)力電池布局同時(shí)受阻，這對于一家不計(jì)成本向全球市場投資了近300億元，正處在高速擴(kuò)張期的公司而言，無疑是沉重的打擊。

三星電池增收不增利 被大眾踢出主供應(yīng)商

三星SDI電池業(yè)務(wù)所遇到的問題與其他兩家有所不同，LG化學(xué)與SKI都處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張時(shí)期，階段性的虧損難以避免，三星SDI為了避免資金出現(xiàn)過大的壓力，選擇了相對保守的擴(kuò)張節(jié)奏。

但這又將三星SDI拖入了另一個(gè)坑——產(chǎn)能不足所導(dǎo)致的市場競爭力弱。

財(cái)務(wù)方面，2020年1月30日，三星SDI發(fā)布2019年Q4財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，三星SDI在2019年實(shí)現(xiàn)營收10.1萬億韓元（約合590.6億元人民幣），較2018年同比增長11%。

▲三星SDI 2019年財(cái)務(wù)情況

在電池業(yè)務(wù)的兩大板塊，動(dòng)力電池與電化學(xué)材料上，三星SDI在2019年都實(shí)現(xiàn)了一定的營收增長。其中，動(dòng)力電池板塊營收為7.7萬億韓元（約合人民幣451.1億元），電化學(xué)材料營收為2.4萬億韓元（約合人民幣139.9億元）。

但在營業(yè)利潤方面，三星SDI 2019年?duì)I業(yè)利潤為4622億韓元（約合人民幣27億元），同比下降35.4%；而動(dòng)力電池方面，三星SDI 2019年的營業(yè)利潤僅為1235億韓元（約合人民幣7.2億元），同比下降70%。

從財(cái)報(bào)中分析，三星SDI在2019年減少的成本主要支出在了總營業(yè)成本與折舊費(fèi)兩個(gè)方面。其中，三星SDI 2019年總營業(yè)成本為7.9萬億韓元（約合人民幣460.5億元），同比增長10.7%；折舊費(fèi)為8560億韓元（約合人民幣49.9億元），同比增長47%。

▲三星SDI 2019年支出增長項(xiàng)

由此可見，三星SDI在財(cái)務(wù)方面處于增收不增利的情況，這種情況下，三星SDI雖然通過保守布局保住了盈利，但這并沒有為其換來更好的利潤情況。

與LG化學(xué)和SKI不計(jì)成本的擴(kuò)張對比，很難說三星SDI的策略是否更勝一籌。但在動(dòng)力電池這樣快速發(fā)展的市場，過于保守的后果就是被市場淘汰。

三星SDI目前的情況已經(jīng)出現(xiàn)了類似的苗頭。

據(jù)外媒報(bào)道，此前，三星SDI與大眾集團(tuán)簽訂了MEB電動(dòng)汽車平臺的電池供應(yīng)協(xié)議，承諾為大眾集團(tuán)每年供應(yīng)超過20GWh的電池產(chǎn)量。

但在2019年第一年進(jìn)行電池交付的過程中，三星SDI卻因?yàn)楫a(chǎn)能不足，無法向大眾交付20GWh動(dòng)力電池，最終供應(yīng)量僅為5GWh，而這樣的供應(yīng)量顯然難以滿足大眾激進(jìn)的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型需求。

此后，大眾開始與LG化學(xué)、SKI、寧德時(shí)代陸續(xù)簽約，將這三家公司定為MEB平臺的主供應(yīng)商，而三星SDI則被大眾踢出了MEB電動(dòng)汽車平臺主供應(yīng)商的行列。

如果以每年20GWh動(dòng)力電池供應(yīng)量來計(jì)算三星SDI失去這筆訂單的損失，每千瓦時(shí)動(dòng)力電池售價(jià)1000元人民幣來計(jì)算，三星SDI每年的營收損失接近200億元。

而這，只是三星SDI因?yàn)楫a(chǎn)能問題丟失的第一筆大訂單。

好在三星SDI已經(jīng)意識到了產(chǎn)能缺陷的嚴(yán)重性，2020年，該公司宣布將其產(chǎn)能規(guī)劃從2019年的20GWh上調(diào)至30GWh以上，并同時(shí)擴(kuò)建中國西安與匈牙利的兩座動(dòng)力電池工廠，以保證在中、歐兩大需求量巨大的電動(dòng)汽車市場掌握一定的客戶資源。

只要不完全退出市場，情況對于三星SDI而言，始終不算太壞。

韓系動(dòng)力電池隱憂背后的六大直接因素

通過對三家韓系動(dòng)力電池企業(yè)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)三家公司出現(xiàn)的質(zhì)量危機(jī)、供應(yīng)危機(jī)、產(chǎn)能危機(jī)與內(nèi)斗危機(jī)都可以與六大因素直接聯(lián)系上。

1、盈利能力弱，韓系動(dòng)力電池企業(yè)的盈利能力普遍較弱，而事實(shí)上，除補(bǔ)貼政策覆蓋到電池產(chǎn)業(yè)的中國，各國動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率普遍不高，連松下在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上也才剛剛實(shí)現(xiàn)盈利。

在這背后，是鎳、鈷等礦石價(jià)格上漲所帶來的鋰電原材料上漲與整車廠要求電池采購成本下降的結(jié)果。

據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，鎳礦市場價(jià)格已經(jīng)從2014年1.2萬元每噸上漲至2019年的12萬元每噸。漲幅達(dá)到10倍；電解鈷價(jià)格也從2016年19.5萬元每噸上漲至2019年29萬元每噸，漲幅達(dá)49%。

而整車廠對于動(dòng)力電池價(jià)格一直采取下壓的態(tài)度，動(dòng)力電池的采購成本也從2013年數(shù)千元一度電下降至2019年1000元一度電。

上游原材料價(jià)格高走，下游車企壓低采購價(jià)格，位于中間的動(dòng)力電池企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)如果沒能將成本攤到足夠薄的程度，動(dòng)力電池企業(yè)的盈利能力必然會受到制約。

2、產(chǎn)能擴(kuò)張意愿不強(qiáng)，盈利能力受到制約，需要花錢的產(chǎn)能擴(kuò)建自然讓動(dòng)力電池企業(yè)們陷入了猶豫，動(dòng)力電池產(chǎn)能建設(shè)幾乎是整個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)周期中成本最高的階段。

根據(jù)證券公司報(bào)告，國內(nèi)平均1GWh產(chǎn)能的建設(shè)成本在4-6億元，而國外產(chǎn)能建設(shè)的成本幾乎要翻倍。

對動(dòng)力電池企業(yè)而言，成規(guī)模的產(chǎn)能建設(shè)至少需要上百億元的資本投入，對于利薄的動(dòng)力電池企業(yè)，這樣的投資值得三思。

3、產(chǎn)能擴(kuò)張的資金有限限制進(jìn)度，產(chǎn)能擴(kuò)張的進(jìn)度自然難以跟上，也就導(dǎo)致了與車企對動(dòng)力電池需求的矛盾。

其實(shí)與車企的互相不信任也是動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢的原因之一，有業(yè)內(nèi)人士指出，動(dòng)力電池企業(yè)早期對于車企吹捧的電動(dòng)化一直持觀望態(tài)度。

該人士對車東西分析道，一旦車企發(fā)現(xiàn)電動(dòng)化的路線不對，車企仍有余力轉(zhuǎn)型其他方向，而對于動(dòng)力電池企業(yè)而言，一旦產(chǎn)能建起來了卻不能充分釋放，對動(dòng)力電池企業(yè)而言將會造成巨大的損失，甚至可能直接令其陷入絕境。早期韓系動(dòng)力電池公司在產(chǎn)能擴(kuò)張上的謹(jǐn)慎，對于這方面的擔(dān)心非常多。

4、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)關(guān)系之間出現(xiàn)矛盾，這樣的矛盾主要會出現(xiàn)在規(guī)模較小的企業(yè)，上游原材料廠商出于自身利益考慮，一定會優(yōu)先給出貨量大、盈利能力有保障、壞賬概率小的企業(yè)優(yōu)先供給材料。

SKI與澳大利亞礦業(yè)公司Australian Mines之間供給協(xié)議的取消，這一因素可以說起到了決定性的作用。長期處于深度虧損使得SKI在上游原材料企業(yè)看來存在極大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，況且，2019年SKI的電池業(yè)務(wù)一度影響到了主業(yè)務(wù)盈利，導(dǎo)致集團(tuán)凈利潤暴跌96%，僅剩3.8億元。

嗅到風(fēng)險(xiǎn)的Australian Mines果斷與SKI取消供應(yīng)協(xié)議，情有可原。

5、動(dòng)力電池安全問題，第五個(gè)導(dǎo)致韓系動(dòng)力電池企業(yè)出現(xiàn)隱憂的因素在于動(dòng)力電池不斷攀升的高能量密度與穩(wěn)定性之間的矛盾。

LG化學(xué)、三星SDI都曾因?yàn)閯?dòng)力電池安全問題支付了數(shù)十億元，用于保障儲能系統(tǒng)消防措施與電池安全問題。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，儲能系統(tǒng)出問題的主要因素，是由于三元鋰在儲能系統(tǒng)的環(huán)境下無法穩(wěn)定工作，容易發(fā)生安全隱患；而電動(dòng)汽車自燃的問題則是電池生產(chǎn)的一致性與穩(wěn)定性把關(guān)不夠，同時(shí)動(dòng)力電池目前還沒有車規(guī)級標(biāo)準(zhǔn)，劣質(zhì)動(dòng)力電池進(jìn)入汽車容易發(fā)生自燃事件。

6、同行的惡性競爭，最后一個(gè)因素比較具有針對性，主要是LG化學(xué)與SKI之間發(fā)生的商業(yè)機(jī)密糾紛，從目前的初審結(jié)果來看，SKI應(yīng)該是做實(shí)了商業(yè)機(jī)密竊取的罪名。

在這背后，就是動(dòng)力電池同行之間爭奪市場事發(fā)生的惡性競爭事件，一方面，SKI希望獲取LG化學(xué)的技術(shù)專利來強(qiáng)化自身技術(shù)實(shí)力；另一方面，LG化學(xué)則想借助這次機(jī)會將SKI逐出美國市場，排除一個(gè)有力的競爭對手。

這些因素共同導(dǎo)致了韓系動(dòng)力電池企業(yè)當(dāng)下面臨的諸多困境。

但在與業(yè)內(nèi)人士的討論中，我們得出了一個(gè)有趣的結(jié)論：韓系動(dòng)力電池企業(yè)并不會因?yàn)檫@些隱憂直接陷入窮途末路的境地。

其解法有二：

1、韓系動(dòng)力電池企業(yè)主要背靠大財(cái)團(tuán)運(yùn)作，對于值得投資的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，財(cái)團(tuán)將會為這些企業(yè)提供相當(dāng)數(shù)量的資金，驅(qū)動(dòng)電池業(yè)務(wù)發(fā)展，后續(xù)的產(chǎn)能建設(shè)因?yàn)橘Y金不足受到影響的可能性不大。

2、韓系動(dòng)力電池公司在有充足資金支持的情況下，也確實(shí)在以資本驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)建，在成本端以規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，在市場端以充足的供貨和逐漸改善的動(dòng)力電池質(zhì)量贏得整車廠與供應(yīng)商的信任。

但總體來看，解法并非萬全法，動(dòng)力電池的投資數(shù)額巨大曾令汽車產(chǎn)業(yè)第一大Tier 1博世集團(tuán)放棄布局，韓系動(dòng)力電池背后的財(cái)團(tuán)能夠支持多長時(shí)間的瘋狂燒錢，仍是未知數(shù)。

韓系動(dòng)力電池企業(yè)目前面臨的這些隱憂，一旦處理不慎，還是有可能令其跌出當(dāng)前的動(dòng)力電池一線企業(yè)隊(duì)伍。

結(jié)語：韓系動(dòng)力電池巨頭的隱憂

LG化學(xué)、三星SDI、SKI財(cái)務(wù)上的虧損連帶著將韓系動(dòng)力電池企業(yè)的諸多隱憂一同暴露了出來，盈利能力弱、質(zhì)量缺陷、產(chǎn)能不足、供應(yīng)鏈斷貨……每一個(gè)問題對于動(dòng)力電池企業(yè)而言都是大問題。

從韓國動(dòng)力電池企業(yè)角度來看，盈利能力弱影響后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，質(zhì)量缺陷與產(chǎn)能不足造成了車企的不信任，供應(yīng)鏈斷貨更是嚴(yán)重影響企業(yè)生產(chǎn)。

而從韓國動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)角度來看，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈公司隱患重重，外部市場競爭加劇，整個(gè)產(chǎn)業(yè)都有可能在新一輪的動(dòng)力電池競爭中失聲。

與此同時(shí)，內(nèi)憂尚未解決，外患卻在不斷逼近。

整體來看，韓系動(dòng)力電池企業(yè)的外部市場處于利空狀態(tài)，全球最大電動(dòng)汽車市場中國市場進(jìn)入調(diào)整期，韓系動(dòng)力電池企業(yè)在中國擴(kuò)建的產(chǎn)能難以釋放。

同時(shí)，韓系動(dòng)力電池企業(yè)的競爭對手寧德時(shí)代享受到了中國市場的補(bǔ)貼政策，在幾年的發(fā)展中“兵強(qiáng)馬壯”，有可能進(jìn)一步拉大與韓系動(dòng)力電池企業(yè)的差距。

對于韓系動(dòng)力電池企業(yè)而言，暗中的隱憂正在不斷放大，如果不能妥善解決，不久后就將影響到動(dòng)力電池業(yè)務(wù)本身。

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