12月16日，由全球新能源汽車大會(huì)官方機(jī)構(gòu)主辦，第一電動(dòng)網(wǎng)承辦、中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)、華西證券支持的第十屆全球新能源汽車大會(huì)（GNEV10）在北京舉行。

2019年的新能源汽車市場(chǎng)在補(bǔ)貼退坡后遭遇拐點(diǎn)，深度下滑，今年負(fù)增長(zhǎng)已成大概率事件。但各車企的負(fù)責(zé)人正如同驚濤駭浪中的船長(zhǎng)，以一種不死的企業(yè)家精神奮力前行，做出了開創(chuàng)性貢獻(xiàn)。本次大會(huì)的主題是“重新定義汽車：偉大的船長(zhǎng)”。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，出行賽道已死；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，造車新勢(shì)力無(wú)法抵擋傳統(tǒng)公司的進(jìn)攻，將全軍覆沒(méi)。在大出行這個(gè)投資圈，悲觀情緒已經(jīng)蔓延很久。2020年就要來(lái)了，投資人是繼續(xù)冬眠還是割肉逃離？抑或是準(zhǔn)備入場(chǎng)？在當(dāng)天下午“平行論壇六：投資人，逃離還是入場(chǎng)？”上，蔚來(lái)資本管理合伙人余寧、君聯(lián)資本合伙人葛新宇、北汽產(chǎn)投研究總監(jiān)賈廣宏、IDG資本執(zhí)行董事丁飛、盈淵資本CEO林文海，就“投資人逃離還是入場(chǎng)”話題展開討論。

雙積分政策加持，明年市場(chǎng)較樂(lè)觀

崔琰：尊敬的各位來(lái)賓大家下午好，我是華西證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰。

華西證券汽車行業(yè)首席分析師 崔琰

我分享的主題是“質(zhì)變撬動(dòng)需求，擁抱黃金時(shí)代”。從標(biāo)題可以看出，我們對(duì)于明年的新能源汽車行業(yè)比較樂(lè)觀。新能源汽車行業(yè)正在發(fā)生比較大的變化，逐步由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供給驅(qū)動(dòng)，由補(bǔ)貼政策轉(zhuǎn)向雙積分政策。

我們先來(lái)回顧一下2019年的兩組數(shù)據(jù)，一個(gè)是全球的新能源汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)，過(guò)去三年新能源汽車增速一直在30%以上，過(guò)去兩年的增速也達(dá)到50%以上，但是今年前10個(gè)月的增速只有18%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。放緩主要因?yàn)橹袊?guó)區(qū)的影響，中國(guó)區(qū)新能源汽車全球占比超過(guò)50%。今年前11個(gè)月中國(guó)區(qū)的銷售收入占比只有1%，過(guò)去三個(gè)月新能源汽車銷量一直是負(fù)增長(zhǎng)。

再來(lái)看一下政策到底發(fā)生了什么變化？從補(bǔ)貼政策退坡，我們看到政策的方向在發(fā)生比較大的轉(zhuǎn)變，由補(bǔ)貼逐步轉(zhuǎn)向雙積分，由補(bǔ)貼胡蘿卜為主轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼大棒為主。我們看到補(bǔ)貼政策對(duì)于行業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用，但我們同時(shí)也看到騙補(bǔ)、部分車企為迎合補(bǔ)貼生產(chǎn)低性能車型。未來(lái)轉(zhuǎn)向雙積分，在雙積分政策的作用下，促進(jìn)新能源汽車行業(yè)向更良性方向發(fā)展。

另一組數(shù)據(jù)來(lái)自歐洲市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)今年的新能源汽車數(shù)據(jù)非常喜人。今年前9個(gè)月歐洲市場(chǎng)新能源汽車增速達(dá)到46%，取得如此成績(jī)最主要的原因是特斯拉Model3在今年2月份實(shí)現(xiàn)交付。憑借Model3，特斯拉奪得前九個(gè)月的銷量冠軍，市占率達(dá)到15%。雖然政策在轉(zhuǎn)向，但是2020年最重要的變化來(lái)自供給端。

2018年全球新能源汽車滲透率為2%，中國(guó)的新能源汽車滲透率為4.5%。我們?cè)噲D拿現(xiàn)在的電動(dòng)車和當(dāng)年的智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)行一個(gè)類比，我們覺(jué)得兩者的相似之處比較多，比如兩者產(chǎn)品的補(bǔ)給都來(lái)自居民收入的提升，兩者的新技術(shù)不斷地產(chǎn)生、不斷在更迭中發(fā)展。2009年，中國(guó)區(qū)智能手機(jī)的市占率為6%，這與目前中國(guó)新能源汽車近5%的滲透率相當(dāng)。2010年，iPhone4爆款機(jī)發(fā)布，兩年后中國(guó)區(qū)智能手機(jī)滲透率就提升到36%，2013年則提升到50%以上。這個(gè)行業(yè)快速的由導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期，今年中國(guó)地區(qū)的電動(dòng)車滲透率達(dá)到5%，2025的規(guī)劃是要達(dá)到25%，這很可能會(huì)復(fù)制智能手機(jī)的發(fā)展路線，新能源汽車行業(yè)正處于由導(dǎo)入期到成長(zhǎng)期的關(guān)鍵拐點(diǎn)。

我們認(rèn)為2020年供給端將發(fā)生驟變，為什么這么說(shuō)？我們的第一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是專用平臺(tái)，專用電動(dòng)汽車平臺(tái)最主要的優(yōu)勢(shì)是空間利用更合理，可以解決續(xù)航里程、動(dòng)力性能等限制問(wèn)題，而且也會(huì)降低生產(chǎn)成本。對(duì)于全球來(lái)講大眾MEB平臺(tái)的量產(chǎn)是明年最核心的變量，預(yù)計(jì)2028年，大眾基于MEB平臺(tái)打造的電動(dòng)汽車數(shù)量將達(dá)1500萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為專用平臺(tái)正向開發(fā)的車型對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)講是比較大的增量，因?yàn)樾履茉雌囀袌?chǎng)不缺需求，有好的正向開發(fā)爆款車型將會(huì)明顯帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)增量。

除了大眾MEB平臺(tái)之外，還有戴姆勒、寶馬等國(guó)際品牌，造車新勢(shì)力等自主品牌都在逐步推出新能源汽車專用平臺(tái)。這個(gè)行業(yè)正在積極變化，全球電動(dòng)專用平臺(tái)的變化正是新能源汽車行業(yè)明年將會(huì)發(fā)生的變化之一。

第二個(gè)關(guān)注點(diǎn)是特斯拉的國(guó)產(chǎn)，把電動(dòng)車行業(yè)和智能汽車行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)這兩者都有很多相似的屬性。

特斯拉Model3已經(jīng)在北美和歐洲市場(chǎng)上取得良好表現(xiàn)，我們很看好Model3未來(lái)兩年在中國(guó)區(qū)的表現(xiàn)，這也可能會(huì)帶動(dòng)中國(guó)區(qū)新能源汽車銷量正向上升。

明年，新能源汽車行業(yè)的供給端將會(huì)發(fā)生巨大變化，這或?qū)?dòng)新能源汽車行業(yè)整體向上。

綜合來(lái)看，一方面在雙積分政策的推動(dòng)下，新能源汽車的銷量要倒逼測(cè)算，另一方面我們把好的爆款車做一個(gè)增量加回去。所以我們預(yù)估明年新能源汽車銷量將達(dá)到150萬(wàn)臺(tái)，2021年達(dá)到200萬(wàn)臺(tái)。目前，我們比較看好A級(jí)車貢獻(xiàn)的增量，特別是正向開發(fā)的A級(jí)車。如特斯拉、大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的，中游格局比較穩(wěn)定，我們比較看好龍頭，包括龍頭產(chǎn)業(yè)鏈。

投資人逃離還是入場(chǎng)？這是大家非常關(guān)注的話題，整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上有一些不同的聲音，資本這兩年也進(jìn)入一個(gè)相對(duì)寒冬，兩者的碰撞體現(xiàn)資本對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的態(tài)度和觀點(diǎn)。

接下來(lái)讓各位投資人談一下資本對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)逃離，還是入場(chǎng)的觀點(diǎn)和看法，先請(qǐng)余寧總跟大家分享一下。  

瑞雪兆豐年，資本應(yīng)該入場(chǎng)

余寧：今天早上起來(lái)，下了一夜大雪，瑞雪兆豐年，資本寒冬已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間了。

我覺(jué)得寒冬從2018年開始，現(xiàn)在我們接觸到的無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)，還是一級(jí)市場(chǎng)，確實(shí)都非常冷。與2018年相比，我們覺(jué)得2019年會(huì)好過(guò)一點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)2019年年底了，我們感覺(jué)2020年也不會(huì)有較大的反彈。但是在寒冬里面也有機(jī)會(huì)，往下聊的時(shí)候再看寒冬里有哪些機(jī)會(huì)。

崔琰：余總在汽車產(chǎn)業(yè)耕耘多年了，吉利的第一款電動(dòng)車由余總牽頭，他對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)非常熟悉。余總剛才的答案也體現(xiàn)對(duì)資本的樂(lè)觀態(tài)度，雖說(shuō)過(guò)去是寒冬，但我們現(xiàn)在還是愿意看看這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還有哪些投資機(jī)會(huì)。接下來(lái)請(qǐng)君聯(lián)資本的葛總，請(qǐng)您談一下現(xiàn)在怎么看新能源產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

葛新宇：剛才問(wèn)到新能源汽車投資市場(chǎng)到底是入場(chǎng)，還是逃離？從我們自身來(lái)看，我們一直在場(chǎng)中。從君聯(lián)資本第一年到現(xiàn)在18年時(shí)間，我們最早2013年就開始投資動(dòng)力電池，不光投資，還派同事做董事長(zhǎng)、總經(jīng)理控股這個(gè)公司。如果能夠持續(xù)系統(tǒng)化地在這個(gè)產(chǎn)業(yè)中做投資，包括做實(shí)業(yè)，我認(rèn)為還是要堅(jiān)定地堅(jiān)守，因?yàn)榇蠓较驔](méi)有問(wèn)題。但是如果反過(guò)來(lái)一些新的機(jī)構(gòu)對(duì)團(tuán)隊(duì)的準(zhǔn)備、產(chǎn)業(yè)的理解，甚至想從成長(zhǎng)曲線中找到最低點(diǎn)然后入場(chǎng)，這種情況下更可能適合觀望。  

君聯(lián)資本合伙人 葛新宇

崔琰：葛總剛才從君聯(lián)的投資方向，包括君聯(lián)從2013年投資動(dòng)力電池確實(shí)非常早，而且投到了好標(biāo)的，您愿意把錢花到好賽道與好公司上，愿意花時(shí)間看它成長(zhǎng)，用資本賦能幫助它們成長(zhǎng)。我們期待能夠看到好的結(jié)果。接下來(lái)請(qǐng)北汽產(chǎn)投的賈總，北汽產(chǎn)投到底是偏向產(chǎn)業(yè)投資人，還是財(cái)務(wù)投資人？請(qǐng)賈總跟我們分享一下，站在北汽產(chǎn)投的角度上怎么看新能源汽車行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

賈廣宏：首先，產(chǎn)業(yè)投資人和財(cái)務(wù)投資人兩者之間并不矛盾。我們本身是做產(chǎn)業(yè)的，如果做得不好，作為國(guó)有全資公司，財(cái)務(wù)收益必須要實(shí)現(xiàn)。像今天這個(gè)主題，投資人是入場(chǎng)，還是離場(chǎng)？

北汽產(chǎn)投研究總監(jiān) 賈廣宏

北汽產(chǎn)投作為產(chǎn)業(yè)資本，我們第一個(gè)全方位投資純電動(dòng)汽車。好多人對(duì)北汽產(chǎn)投沒(méi)有深入了解，認(rèn)為第一批EV的電動(dòng)車不夠好等，我們很希望大家去嘗試現(xiàn)在續(xù)航400公里以上更新的產(chǎn)品，與原有汽車產(chǎn)業(yè)百年發(fā)展迭代的速度相比，新能源車的發(fā)展速度已經(jīng)非常亮眼。新能源汽車產(chǎn)業(yè)在所有國(guó)家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中是最成系統(tǒng)、最能給大家希望的。  

崔琰：跟北汽產(chǎn)投形成對(duì)比的就是IDG資本，IDG資本在各個(gè)行業(yè)都有投資和布局，從各條線業(yè)務(wù)布局綜合性產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)怎么看新能源汽車產(chǎn)業(yè)，如果從橫向?qū)Ρ确较蚩从衷趺纯葱履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)？有請(qǐng)丁總。

丁飛：IDG資本是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資投資機(jī)構(gòu)，到目前已經(jīng)將近30年，擁有了跨越經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗(yàn)；投資賺兩種錢，一種是趨勢(shì)投資，追漲殺跌，很多VC階段的項(xiàng)目，在風(fēng)口上賺后續(xù)融資的mark up；一種是長(zhǎng)期的價(jià)值投資；現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，追漲殺跌的快錢也許不是好時(shí)候，但是價(jià)值投資絕對(duì)是很好的時(shí)間點(diǎn)。我們判斷說(shuō)現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)有很多大機(jī)會(huì)，IDG資本也募集了資金布局智能出行這個(gè)領(lǐng)域，這里面有一大塊業(yè)務(wù)就是新能源車，我們用實(shí)際行動(dòng)表明了對(duì)新能源汽車行業(yè)的看好。  

IDG資本執(zhí)行董事 丁飛

寒冬正是投資好時(shí)節(jié)

崔琰：謝謝丁總。接下來(lái)請(qǐng)林總談一下怎么來(lái)看新能源汽車行業(yè)目前的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)？

林文海：投資人逃離，還是入場(chǎng)，這是一個(gè)很嚴(yán)肅的問(wèn)題，其實(shí)是態(tài)度問(wèn)題，但是它本身不是問(wèn)題，因?yàn)榭隙ㄊ侨雸?chǎng)，不然大家不會(huì)再現(xiàn)場(chǎng)。

我覺(jué)得有三點(diǎn)，第一，肯定要入場(chǎng)。我堅(jiān)定進(jìn)場(chǎng)的信心基于我對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的理解，簡(jiǎn)單幾句話。從百年汽車工業(yè)我們看到從紅旗到福特到吉利，100年下來(lái)汽車始終都在機(jī)械化的軌道上跑，汽車可能是近100年來(lái)變革最小的一個(gè)行業(yè)。

盈淵資本CEO 林文海

第二，補(bǔ)貼從2009年到2019年已經(jīng)十年了，我覺(jué)得2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)該進(jìn)入新的時(shí)點(diǎn)，這15年我們?cè)趺赐叮@是我們要研究的。

我們已經(jīng)看到5G的商業(yè)時(shí)代馬上到來(lái)，我們看到芯片的低功耗、人工智能和算法帶來(lái)大流量，智能網(wǎng)聯(lián)更重要的是技術(shù)層面，技術(shù)層面上看，我們已經(jīng)初步奠定智能網(wǎng)聯(lián)的基礎(chǔ)。   

第三，寒冬本來(lái)就是創(chuàng)業(yè)和投資的好時(shí)節(jié)，你們不覺(jué)得寒冬是非常性感美麗的好時(shí)節(jié)嗎？因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候很好判斷誰(shuí)是好的投資人，誰(shuí)是好的創(chuàng)業(yè)者。在這樣的背景下，我們可以重新選擇人才，重新選擇孵化項(xiàng)目，我覺(jué)得寒冬是個(gè)好時(shí)節(jié)。   

目前存在的第一個(gè)問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和人的周期三者疊加下的寒冬，產(chǎn)業(yè)周期很正常，汽車到今天為止經(jīng)濟(jì)周期人口紅利等，明年肯定還是更差，這個(gè)太正常了。未來(lái)我們看到汽車更多的是在數(shù)字化、智能化上面，我個(gè)人認(rèn)為供不應(yīng)求，生產(chǎn)一款比特斯拉還有性價(jià)比的車，目前沒(méi)有，我們?yōu)槭裁床蝗プ瞿兀?nbsp; 

第二個(gè)問(wèn)題，補(bǔ)貼沒(méi)有錯(cuò)，但補(bǔ)貼有非常大的遺憾。第一個(gè)遺憾，在制定補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，沒(méi)有培育出足夠大的企業(yè)。但是，我們看到一個(gè)不好的現(xiàn)象，就是培養(yǎng)出一些巨嬰，這些巨嬰還在埋怨說(shuō)補(bǔ)貼沒(méi)了。我理解上海市政府花這么大代價(jià)把特斯拉引進(jìn)來(lái)，就是在中國(guó)培育全球產(chǎn)業(yè)鏈。這是在中國(guó)投資和創(chuàng)業(yè)的新機(jī)會(huì)，問(wèn)題是我們?nèi)绾巫プ∵@個(gè)機(jī)會(huì)。   

第三個(gè)問(wèn)題，我現(xiàn)在看到了一些好的征求意見稿，但是不夠細(xì)化，我相信會(huì)有更多意見，未來(lái)應(yīng)該是在更市場(chǎng)化的情況下破解原來(lái)補(bǔ)貼時(shí)代造成的巨嬰和依賴補(bǔ)貼的形式，不能因?yàn)檫@個(gè)就不進(jìn)場(chǎng)了。  

第四個(gè)問(wèn)題，我們現(xiàn)在不能站在線性社會(huì)上思考產(chǎn)業(yè)周期，我覺(jué)得明年汽車還會(huì)跌，這是一個(gè)汽車工業(yè)時(shí)代小周期的必然。但是如果用數(shù)字化、智能化來(lái)思考，我們就不應(yīng)該放在汽車工業(yè)時(shí)代的線性思維去思考這個(gè)周期，我們不是這個(gè)周期，所以我們更應(yīng)該從未來(lái)的交通、出行、生活方式等方面來(lái)看，汽車未來(lái)15年將會(huì)跟能源、通信、交通融合。       

我們認(rèn)為整車企業(yè)有很大機(jī)會(huì)，從2021年開始，當(dāng)電氣化、安全、便利成本下降以后，整個(gè)新能源汽車供不應(yīng)求，如果加上智能化更供不應(yīng)求，如果我們的整車技術(shù)能夠和特斯拉同臺(tái)競(jìng)技，能夠繼續(xù)迭代，這就是希望，這是我們投資者所要追求的，所以投資可以不懂技術(shù)，但是投資不能不懂產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)未來(lái)的路徑在哪里。  

崔琰：謝謝林總?，F(xiàn)在汽車行業(yè)變化很大，包括特斯拉國(guó)產(chǎn)、大眾MEB平臺(tái)的推出，我們作為投資人怎么看待行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化之下，怎么找這樣的一些投資機(jī)會(huì)？還是請(qǐng)余總跟大家分享一下。  

余寧：在整車領(lǐng)域，今年和去年對(duì)比，整車的銷量可能下跌10%左右，在這個(gè)過(guò)程中我們也看到比如像吉利和長(zhǎng)城市占率在上升，在寒冬中如果有好的產(chǎn)品和服務(wù)，就可能會(huì)有過(guò)剩的機(jī)會(huì)。  

在新勢(shì)力里面，我認(rèn)為未來(lái)頭部企業(yè)會(huì)受到大家的認(rèn)可，我覺(jué)得高端智能平臺(tái)在這個(gè)寒冬中更容易站住腳。      

零部件方面，我們投了一些企業(yè)，比如嘀嗒，可能不少人在用嘀嗒，出行領(lǐng)域我們看到有首汽約車、曹操、滴滴、嘀嗒等等，今年唯一實(shí)現(xiàn)盈利的就是嘀嗒，嘀嗒一個(gè)月的純利潤(rùn)在5000萬(wàn)左右，這是在喊出行革命這么多年以后第一次見到一個(gè)盈利的，我們說(shuō)這是寒冬中的一個(gè)亮點(diǎn)。在智能駕駛領(lǐng)域，我們投了小馬智行等企業(yè)。目前新的勢(shì)頭仍舊沒(méi)有降低，在很多做自動(dòng)駕駛企業(yè)募資不到的情況下，需要去爭(zhēng)搶份額。       

崔琰：我想補(bǔ)充一個(gè)小問(wèn)題，余總之前一直在汽車產(chǎn)業(yè)界，現(xiàn)在雖然還是投大汽車方向，但您覺(jué)得汽車產(chǎn)業(yè)界的人和投資人關(guān)注的點(diǎn)有哪些不同嗎？   

余寧：最大的不同是安全性和可靠性的不同。我們現(xiàn)在投資的時(shí)候押新能源賽道，來(lái)到里面尋找頭部企業(yè)進(jìn)行投資，這幾年確實(shí)有一些賭的成分，但是這是建立在對(duì)這個(gè)行業(yè)深入的理解的基礎(chǔ)上，這是我們的本質(zhì)。

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