2018年對(duì)于新能源汽車的發(fā)展，注定是一個(gè)比較不尋常的年份。前些時(shí)間蔚來(lái)在美國(guó)的上市，以及后面的波動(dòng)還有最近的車評(píng)和質(zhì)量的問題成了熱點(diǎn)。而今天北汽新能源在上海A股正式宣布掛牌上市，通過前鋒股份借殼上市，并已將公司更名為S藍(lán)谷（600733），在A股里面完成了“中國(guó)新能源整車第一股”，一中一美在資本市場(chǎng)亮出了自己的號(hào)角。蔚來(lái)汽車的身后跟著一幫新造車的企業(yè)，而北汽新能源的身后則跟著若干傳統(tǒng)汽車企業(yè)拆分出來(lái)的奇瑞新能源、長(zhǎng)安新能源甚至是后面的廣汽新能源等等。 

1）北汽新能源的上市準(zhǔn)備和業(yè)務(wù)情況

北汽新能源上市的規(guī)劃可追溯到2014年北汽股份港交所上市時(shí)，新能源汽車業(yè)務(wù)就已被剝離出北汽股份。由于北汽新能源2015年凈利潤(rùn)虧損1.84億元，2016年則剛剛開始盈利，凈利潤(rùn)為1.08億元，根據(jù)A股上市公司需連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利的規(guī)定，北汽新能源需要2016年至2018年連續(xù)三年盈利（如下圖所示確實(shí)可能以微利的形式達(dá)到要求），最早于2019年才能登陸A股。2017年北汽新能源超預(yù)期完成B輪超110億元融資之后，對(duì)于接下來(lái)新能源汽車的發(fā)展就需要從戰(zhàn)略角度看問題，馬上補(bǔ)貼退坡了。

圖1 北汽新能源的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

與之相比，我們可以看一下蔚來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（一個(gè)是用錢，用風(fēng)投的大量投入扶起來(lái)的；一個(gè)是有著北汽集團(tuán)的扶持，數(shù)據(jù)上看不出來(lái)），這個(gè)一個(gè)賣車了一個(gè)基本沒賣車，也沒有太多的可比性，兩者的研發(fā)費(fèi)用放一起可以對(duì)一對(duì)?？傮w而言，新能源汽車行業(yè)在前期需要投入大量的資金，短期來(lái)看并不賺錢。

圖2 蔚來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

備注：北汽的研發(fā)費(fèi)用在審計(jì)報(bào)告里面（參考文獻(xiàn)1），2017年1514萬(wàn)，2018年上半年457萬(wàn)，這個(gè)數(shù)據(jù)完全看不懂，所以參考文獻(xiàn)2比較確實(shí)。在審計(jì)報(bào)告里面，按照A00、A0、A級(jí)和B級(jí)車項(xiàng)目的累計(jì)開發(fā)費(fèi)用（9.05億）和增加費(fèi)用（3.1億）估算可能比較合適

圖3 項(xiàng)目開發(fā)支出

2）北汽新能源的發(fā)展勢(shì)頭

北汽新能源從整體來(lái)看，與比亞迪和上汽相比，都是一條腿走路的，2017年銷量為10.32萬(wàn)輛，2018年前8個(gè)月，該品牌在中國(guó)市場(chǎng)累計(jì)銷售70,188輛。這個(gè)數(shù)據(jù)是不錯(cuò)，不過隨著A00車型的斷檔，北汽新能源在下半年呈現(xiàn)了一定的增粘乏力，在8月份的銷量中，銷售9187臺(tái)，與比亞迪的20887臺(tái)相比，有差距。

從銷量結(jié)構(gòu)來(lái)看，EC系列前8月總銷量達(dá)43,434輛；EX360截止8月已售出15,226輛，主要在A00級(jí)別和A0級(jí)別SUV兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)上面還不錯(cuò)。而前者EC系列的升級(jí)版本EC3則面臨這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)走量的不明朗性，后者則遇到了比亞迪元這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，直接把價(jià)格拉到一個(gè)相對(duì)很難的競(jìng)爭(zhēng)位置。事實(shí)上，2018年的數(shù)據(jù)好看也是建立在北汽使用EC系列作為主要的產(chǎn)品方向，而在EU和EX系列上迭代有所放緩?，F(xiàn)在到了2018年，各個(gè)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在更新升級(jí)產(chǎn)品，回頭做出來(lái)的EU5和EX5等增加里程的車輛，是否能在接下來(lái)的幾個(gè)月拉出一個(gè)翹尾是2018年上市之后最重要的課題。

從整個(gè)價(jià)格譜系來(lái)說(shuō)，隨著眾多新能源汽車企業(yè)的投入，北汽新能源的產(chǎn)品能不能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站住腳，是個(gè)大的問題。

與北汽相比，蔚來(lái)的定位就是和國(guó)外的車子，或者按照特斯拉的模板，能夠在體驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量和客戶滿意度方面來(lái)滿足客戶，目前交出來(lái)的車子的滿意度是存在很大的爭(zhēng)議的。

3）補(bǔ)貼結(jié)束以后，如何走出來(lái)

所有的新能源車企，都面臨一個(gè)核心問題，在國(guó)內(nèi)的環(huán)境下，在補(bǔ)貼退坡以后如何維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)。在參考文獻(xiàn)里面談到新能源汽車補(bǔ)貼的數(shù)值的時(shí)候。如下圖所示，隨著今年財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)于新能源汽車補(bǔ)貼的發(fā)放的延遲，使得北汽新能源應(yīng)收賬款里面有關(guān)新能源汽車組合補(bǔ)貼的部分也達(dá)到了相對(duì)高位。

在現(xiàn)有的產(chǎn)品組合里面，北汽新能源在高里程車輛下，對(duì)于組合補(bǔ)貼的依賴度很高的。往大型的B級(jí)純電動(dòng)平臺(tái)突破，可能是個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)說(shuō)，后面北汽也要搞高端化的800V系統(tǒng)。

蔚來(lái)的情況，倒是和中國(guó)有沒有補(bǔ)貼沒有太大的關(guān)系。先往高端化走建立品牌，再把產(chǎn)品往下收割市場(chǎng)，這個(gè)需要過硬的產(chǎn)品獲取消費(fèi)者的認(rèn)可才能實(shí)現(xiàn)。最近的風(fēng)波和大量的用戶回饋是新興車企走高端路線必然面對(duì)的事實(shí)，心比天高，但是產(chǎn)品制造不自己把控還是很難做成一個(gè)閉環(huán)。

小結(jié)

總的來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前行情下，資本市場(chǎng)大哥Tesla都在美國(guó)股市不斷受到打壓和看空，這還是在Model 3不斷上量的條件下。北汽和蔚來(lái)，一個(gè)走量一個(gè)走高端化產(chǎn)品路線，想要借助資本的力量再往前乘風(fēng)破浪會(huì)有更多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，這可能也是新能源汽車企業(yè)必經(jīng)的過程。

參考文獻(xiàn)：

1）600733:S藍(lán)谷:2017年度及2018年1-6月備考審計(jì)報(bào)告

2）新能源汽車領(lǐng)航者 S*ST 前鋒（600733）深度報(bào)告

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