如果保時(shí)捷在今年第四季度成功上市，那么估值高達(dá)950億美元的交易將有望成為德國(guó)有史以來規(guī)模最大，也是汽車史上最高價(jià)的一次IPO。

如果成功，保時(shí)捷的品牌估值甚至可能超過其母公司大眾目前的市值。

而就在保時(shí)捷上市前最關(guān)鍵的沖刺時(shí)段， 7月22日大眾汽車集團(tuán)宣布，集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯 (Herbert Diess) 將卸任首席執(zhí)行官一職，繼任者是現(xiàn)在的保時(shí)捷總裁奧立弗·布魯姆（Oliver Blume），于今年9月1日正式生效，而這個(gè)時(shí)間正是大眾集團(tuán)追趕特斯拉的關(guān)鍵時(shí)期，也處在保時(shí)捷IPO前夜，突然換帥會(huì)對(duì)上市造成什么樣的影響還不得而知，但就現(xiàn)在的進(jìn)程來講似乎不是很順利。

大眾汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)主管阿諾·安特里茨則表示，雖然近期市場(chǎng)波動(dòng)加大，但大眾汽車及保時(shí)捷有充分抵御風(fēng)險(xiǎn)的彈性，因此大眾汽車集團(tuán)不會(huì)改變保時(shí)捷在第四季度進(jìn)行首次公開募股（IPO）的計(jì)劃。

在安特里茨看來，當(dāng)下的資本對(duì)待投資高科技企業(yè)和初創(chuàng)公司都變得越來越謹(jǐn)慎，但保時(shí)捷多年來的表現(xiàn)使得形象非?？煽?，也更受資本青睞。

成功IPO后，大眾自然是希望能夠雙贏，一方面利用融資來加速大眾集團(tuán)電動(dòng)化的轉(zhuǎn)型速度。目前，大眾汽車計(jì)劃在歐洲建設(shè)六家電池工廠，其中包括合作共建的工廠，總產(chǎn)能將達(dá)到240千兆瓦時(shí)，這也是其計(jì)劃趕超特斯拉的一部分。另一方面，出售保時(shí)捷的少數(shù)股權(quán)，以資助其進(jìn)軍電動(dòng)汽車并釋放價(jià)值。

大眾助推保時(shí)捷上市也是希望保時(shí)捷可以在軟件和合作伙伴等領(lǐng)域獲得更大自主權(quán)，同時(shí)還可以繼續(xù)從與母公司的共生關(guān)系中受益。

但這種“兩摻”的說法引發(fā)了投資者的抵制，他們認(rèn)為上市結(jié)構(gòu)未能使資產(chǎn)更加獨(dú)立于億萬富翁保時(shí)捷和皮耶希家族，其次今年不是個(gè)好時(shí)機(jī)，畢竟整個(gè) IPO 市場(chǎng)都在面臨逆風(fēng)。

保時(shí)捷自己是將上市作為重新定義一家公司的機(jī)會(huì)，公司的新計(jì)劃是將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手法拉利等汽車制造商與路易威登等奢侈品牌相結(jié)合。據(jù)知情人士透露，在與投資組合經(jīng)理的早期會(huì)議中，大眾汽車集團(tuán)部門將自己與法國(guó)手袋制造商和卡地亞所有者歷峰集團(tuán)相提并論，稱其為產(chǎn)生可觀利潤(rùn)和可觀銷量的企業(yè)，這樣的跨界對(duì)標(biāo)難道是對(duì)汽車品牌的一種全新定位？

其實(shí)，保時(shí)捷已經(jīng)證明了它與最好的奢侈品牌一樣有些相似的特性，比如不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)、高利潤(rùn)率和經(jīng)濟(jì)韌性。同時(shí)保時(shí)捷也有奢侈品的共同弱點(diǎn)：一個(gè)強(qiáng)大的控股股東。

這也正是投資者最擔(dān)心的一個(gè)問題，上市結(jié)構(gòu)未能使保時(shí)捷更加獨(dú)立于其母公司。

通脹失控、利率上升以及歐洲數(shù)十年來最嚴(yán)重能源危機(jī)等都使得IPO市場(chǎng)開始大幅度放緩。在順風(fēng)的時(shí)候，投資者通常都十分有信心對(duì)待投資也更加隨意，但當(dāng)IPO市場(chǎng)開始大幅度放緩的時(shí)候投資者就開始疑神疑鬼懷疑一切。

伯恩斯坦汽車分析師丹尼爾·羅斯卡 (Daniel Roeska) 表示：“在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，保時(shí)捷并不是一個(gè)安全的賭注，因?yàn)樗幌穹ɡ菢泳哂信潘??！薄叭绻话褯Q定權(quán)交到保時(shí)捷手里，讓它決定什么對(duì)自己最有利，而是在集團(tuán)層面做出決定，那么就沒有最大化股東價(jià)值?！?/p>

大眾汽車長(zhǎng)期以來一直依賴保時(shí)捷的資金流為其價(jià)值低得多的制造商提供資金，即使在首次公開募股后也可以保留至少 75% 的股份。不可避免地會(huì)在投資、平臺(tái)共享或提供半導(dǎo)體和電池等稀缺元素等方面出 現(xiàn)一些資源分配不均的沖突。

保時(shí)捷則對(duì)自身很有信心，畢竟銷量就足夠讓其在豪華汽車制造商中脫穎而出，該品牌去年售出了 301,915 輛汽車，而法拉利的銷量為 11,155 輛，阿斯頓馬丁的銷量則為 6,178 輛。

在過去的 20 年中，保時(shí)捷已經(jīng)從跑車領(lǐng)域擴(kuò)展到更主流的產(chǎn)品領(lǐng)域，而似乎這并未削弱其車型和盈利能力。即使在 2009 年，當(dāng)一些汽車制造商在金融危機(jī)期間內(nèi)爆時(shí)，它的利潤(rùn)率仍維持在10% 左右。在盈利能力方面，根據(jù)一份報(bào)告，在截至2021年的五年里，保時(shí)捷營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的平均值為16.1％。

可觀的利潤(rùn)率并且能夠受益于大眾集團(tuán)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，所以之前的保時(shí)捷過得可以說春風(fēng)得意。

但是，在新冠疫情沖擊了全球供應(yīng)鏈并引發(fā)了芯片短缺之后，汽車行業(yè)在提高產(chǎn)量方面遇到了困難后，無論是投資者還是IPO市場(chǎng)都失去了信心。今年，就連全球最暢銷的電動(dòng)龍頭特斯拉的市值也縮水了約三分之一，即使是被視為成功的豪華車IPO黃金標(biāo)準(zhǔn)的法拉利股價(jià)也下跌了約 16%。

AllianceBernstein投資組合經(jīng)理Dev Chakrabarti表示，“我認(rèn)為保時(shí)捷在IPO中的估值將接近750億美元，而不是人們吹噓的1,000億美元?！?/p>

當(dāng)世界大環(huán)境不樂觀的時(shí)候，自我感覺良好是比較危險(xiǎn)的表現(xiàn)。畢竟疫情引起的芯片短缺使得保時(shí)捷銷量已經(jīng)在放緩。

當(dāng)然保時(shí)捷仍然自信也是由于其自身的獨(dú)特性，在電動(dòng)化產(chǎn)品陣容方面，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于包括法拉利和阿斯頓馬丁在內(nèi)的同行。

據(jù)知情人士說，早期的 IPO 會(huì)議在法蘭克福、倫敦、紐約和波士頓舉行，并補(bǔ)充說，一些投資者參觀了保時(shí)捷組裝 Taycan 的工廠，這是一款去年銷量超過標(biāo)志性 911 的電動(dòng)汽車。這家汽車制造商還準(zhǔn)備推出其廣受歡迎的 Macan SUV 的全電動(dòng)版本，以與特斯拉的 Model Y 競(jìng)爭(zhēng)。

彭博情報(bào)分析師邁克爾迪恩本周在一份報(bào)告中表示，保時(shí)捷“在電氣化方面是最接近特斯拉的傳統(tǒng)品牌”?；蛟S它將成為 2023 年特斯拉的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

只是在經(jīng)濟(jì)衰退和能源短缺的情況下，保時(shí)捷可能需要比往常更大幅度的降價(jià)以確保IPO獲批。甚至有知情人士預(yù)測(cè)，保時(shí)捷可能不得不接受最低600億歐元的價(jià)格。十幾年前，在就差一步收購大眾的時(shí)候，一場(chǎng)突如其來的金融風(fēng)暴使得保時(shí)捷沒能收購大眾汽車，而是成為了大眾汽車的保時(shí)捷。

而這次上市計(jì)劃中，雖然暫時(shí)沒看到全獲自由的保時(shí)捷，但保時(shí)捷仍然沒有放棄與大眾汽車?yán)^續(xù)討論合作協(xié)議，大眾汽車、保時(shí)捷和創(chuàng)始保時(shí)捷-皮耶希家族之間仍然存在很多可能，而且保時(shí)捷總裁即將成為大眾集團(tuán)的總裁其實(shí)還不知道是個(gè)怎樣的信號(hào)，對(duì)于投資者來講，保時(shí)捷似乎很難獨(dú)立于大眾集團(tuán)，但對(duì)于保時(shí)捷來說，面對(duì)復(fù)雜的供應(yīng)鏈，能源危機(jī)和IPO寒冬，說不定背靠大眾好乘涼呢？

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