如今，蔚來(lái)、理想、小鵬在美股再次相聚了。

上一次三家聚首還是在6月初。彼時(shí)，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬在微博曬出了一張與理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想、蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌的合影，并配文道：“三個(gè)苦逼，在憶苦思變?！眻D片中三人面帶微笑，李斌坐在中間并雙手搭肩另兩位。 

這次，在通往上市這條路上，三家企業(yè)再次被放至同一臺(tái)面。 

“未來(lái)僅有3家造車(chē)新勢(shì)力能存活，分別是理想、蔚來(lái)和小鵬?！泵缊F(tuán)創(chuàng)始人王興曾在微博表示。 

如今預(yù)測(cè)似乎正在應(yīng)驗(yàn)，前兩家均已成功上市，第三家“小鵬汽車(chē)”也已于8月8日正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO文件，擬于紐交所上市，股票代碼為“XPEV”，承銷(xiāo)商包括美銀證券、瑞信、摩根大通等。 

這意味著如若小鵬汽車(chē)此次IPO成功，其將成為繼蔚來(lái)、理想汽車(chē)后第三家登錄美股的中國(guó)新造車(chē)企業(yè)。 

招股書(shū)顯示，小鵬IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間和發(fā)行股份數(shù)未定，融資額暫不確定，招股書(shū)所列1億美元僅是例行披露的占位符，不代表本次IPO實(shí)際融資額。

上市，似乎為特斯拉的“學(xué)徒們”打開(kāi)了新的大門(mén)。但這也從側(cè)面反映出了造車(chē)新勢(shì)力當(dāng)前大寫(xiě)的焦慮。受限于當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境嚴(yán)峻，造車(chē)新勢(shì)力要想活下去，選擇登錄資本市場(chǎng)或是不二選擇。 

01

小鵬汽車(chē)，表現(xiàn)幾何？

事實(shí)上，小鵬汽車(chē)此時(shí)提交招股書(shū)并非毫無(wú)預(yù)期。今年6月初，就有消息報(bào)道小鵬汽車(chē)已經(jīng)秘密提交赴美上市IPO文件。 

何小鵬曾經(jīng)表示，自己在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時(shí)，信奉的是短跑邏輯。 

在近幾年的發(fā)展過(guò)程中，小鵬汽車(chē)確實(shí)以“快”扎進(jìn)了新造車(chē)第一梯隊(duì)。但相比其他新造車(chē)企業(yè)，小鵬汽車(chē)究竟表現(xiàn)如何？

小鵬P7/企業(yè)官方

在產(chǎn)品方面，對(duì)比蔚來(lái)、理想汽車(chē)，小鵬汽車(chē)將自己定位為中高端電動(dòng)車(chē)，目前共推出了兩款車(chē)型——G3和P7，指導(dǎo)價(jià)分別在15~20萬(wàn)元、22.9萬(wàn)~35萬(wàn)元之間。        

制表人/億歐汽車(chē)分析師 樸正浩 

2018年11月，小鵬G3開(kāi)始投產(chǎn)，截至2020年7月，其交付量達(dá)18741輛；P7則在今年4月27日正式上市，于6月28日開(kāi)始規(guī)模交付，累計(jì)交付量不斷上漲。截至目前，小鵬汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量已達(dá)20707輛。 

對(duì)比處豪華車(chē)價(jià)格區(qū)間的蔚來(lái)，今年1-7月，蔚來(lái)的交付量便已達(dá)到17702輛，按照車(chē)型計(jì)算，ES6的累計(jì)交付量已達(dá)25754輛，銷(xiāo)量明顯高于小鵬G3。但對(duì)比雙方的銷(xiāo)售渠道，小鵬汽車(chē)的實(shí)體銷(xiāo)售店和服務(wù)中心共有147家，數(shù)量并不在少數(shù)。蔚來(lái)的數(shù)據(jù)則顯示，截至2020年8月，其已在全國(guó)開(kāi)設(shè)136家門(mén)店，其中包括22家蔚來(lái)中心和114家蔚來(lái)空間。

制表人/億歐汽車(chē)分析師 樸正浩 

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，2019年小鵬汽車(chē)收入為23.21億元，較2018年增長(zhǎng)顯著，但主要是由于其首款量產(chǎn)車(chē)于2018年12月才正式上市交付。2020年上半年，小鵬汽車(chē)營(yíng)收為10.03億元，同比下降18.52%。 

至于凈利潤(rùn)，無(wú)一例外，與蔚來(lái)、理想汽車(chē)一道，小鵬汽車(chē)也長(zhǎng)期深陷虧損泥潭，無(wú)法自拔。2018年，小鵬汽車(chē)凈虧損13.99億元；2019年虧損額擴(kuò)大至36.92億元；2020年上半年，其凈虧損為7.96億元。對(duì)比其銷(xiāo)量表現(xiàn)，這似乎從側(cè)面證明了越賣(mài)越虧的事實(shí)。 

數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年小鵬汽車(chē)的毛利率均超-24%，但在今年上半年，其毛利率得到明顯改善。這主要得益于小鵬P7一上市即成為主力，使得小鵬汽車(chē)的綜合售價(jià)方面得以提升。 

但造車(chē)燒錢(qián)的速度一度被行業(yè)比作碎鈔機(jī)，花錢(qián)的速度始終趕不上掙錢(qián)的速度。在招股書(shū)中，能夠明顯看到，小鵬汽車(chē)賬面上的資金顯得過(guò)于捉襟見(jiàn)肘。 

外界人士分析，小鵬汽車(chē)之所以陷入資金緊張局面，主要由于其受限現(xiàn)金大幅提升。2018年、2019年、2020年上半年，小鵬汽車(chē)現(xiàn)金及其等價(jià)物分別為16.27億元、19.47億元、10.61億元，其受限現(xiàn)金相比2019年底有了大幅增長(zhǎng)，為8.34億元。這意味著，小鵬汽車(chē)今年支付的現(xiàn)金及其等價(jià)物只有2.27億元，而此數(shù)值在2019年底為14.87億元。 

所以，同蔚來(lái)和理想汽車(chē)一樣，登錄資本市場(chǎng)或是小鵬汽車(chē)抓住的最后的救命稻草。

02

上市是唯一出路？ 

“找錢(qián)是我們的工作任務(wù)，找到了就活，找不到就死?！崩畋笤绱颂寡?。 

2020年伊始，生死時(shí)速在新造車(chē)企業(yè)身上上演。頭部新造車(chē)企業(yè)忙著IPO的同時(shí)，博郡、賽麟、拜騰等多家企業(yè)爆雷。乘用車(chē)終端保險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，造車(chē)新勢(shì)力里有購(gòu)買(mǎi)機(jī)動(dòng)車(chē)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的企業(yè)只有20家，蔚來(lái)、威馬、理想、小鵬、哪吒5家企業(yè)銷(xiāo)量合計(jì)占比達(dá)91%。 

新一輪淘汰過(guò)后，IPO成為了造車(chē)新勢(shì)力的首選。

“一是目前大家都處于缺錢(qián)狀態(tài)中，要想生存下去只能通過(guò)IPO；二是先上市的企業(yè)能快速搶占先機(jī)，畢竟國(guó)外市場(chǎng)空間有限?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士發(fā)表了自己的看法。 

從多家造車(chē)新勢(shì)力提交的招股書(shū)便可窺見(jiàn)一斑，小鵬汽車(chē)兩年半間，累計(jì)虧損額度達(dá)到58.86億元。對(duì)比蔚來(lái)汽車(chē)、理想汽車(chē)在遞交招股書(shū)時(shí)，虧損額度分別超109億元、40億元。 

此外，新造車(chē)企業(yè)還面臨著規(guī)模擴(kuò)張的壓力，對(duì)資金的需求也將進(jìn)一步擴(kuò)增，但私募市場(chǎng)已難以滿足企業(yè)融資需求。

威馬EX6 Plus/企業(yè)官方

據(jù)報(bào)道，除了蔚來(lái)、理想和小鵬外，其他銷(xiāo)量排名靠前的新造車(chē)企業(yè)也在籌備IPO，威馬汽車(chē)日前被曝最快年底登陸科創(chuàng)板，哪吒汽車(chē)則公開(kāi)表示將在2021年登陸科創(chuàng)板。 

至于為何多數(shù)企業(yè)選擇在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)扎堆上市，億歐汽車(chē)認(rèn)為原因十分簡(jiǎn)單。隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)崛起，當(dāng)下，資本市場(chǎng)仍看好中國(guó)智能電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)。這樣的環(huán)境，為新造車(chē)企業(yè)成功IPO增添了更多可能性。 

對(duì)比已經(jīng)上市的蔚來(lái)和理想汽車(chē)，近期股價(jià)都實(shí)現(xiàn)了大幅上漲，這讓資本市場(chǎng)備受鼓舞，也為后繼者創(chuàng)造了更多可能性。 

數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，蔚來(lái)報(bào)收13.42美元，相比6月1日上漲215%，市值達(dá)159億美元；理想汽車(chē)7月30日IPO發(fā)行價(jià)為11.5美元，但上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)為15.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲了34.78%。上市一周以來(lái)，理想汽車(chē)股價(jià)整體呈上揚(yáng)趨勢(shì)，8月7日?qǐng)?bào)收16.89美元，市值達(dá)到141億美元。 

03

挑戰(zhàn)真正開(kāi)始

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，小鵬汽車(chē)宣稱其IPO后的長(zhǎng)期目標(biāo)市值為400億美元。與蔚來(lái)、理想當(dāng)下市值相比，高出近三倍。 

從現(xiàn)有新造車(chē)企業(yè)市值來(lái)看，新造車(chē)企業(yè)能否撐得起如此市值？ 

億歐汽車(chē)認(rèn)為，答案似乎是否定的。畢竟光靠想象力去支撐的市場(chǎng)最終會(huì)猶如泡沫，早晚會(huì)破滅。 

以“老大哥”特斯拉為例，其股價(jià)連創(chuàng)歷史新高，一舉超越豐田登上全球市值最高車(chē)企榜首。 

相比于企業(yè)真實(shí)價(jià)值，特斯拉被過(guò)分高估的市值更多是資本市場(chǎng)情緒的宣泄。在各種新能源汽車(chē)政策利好下，資本市場(chǎng)熱情高漲，新能源汽車(chē)市場(chǎng)市值整體上揚(yáng)。

但實(shí)際上，按照目前新能源汽車(chē)發(fā)展速度，業(yè)界預(yù)測(cè)，未來(lái)20年新能源汽車(chē)的滲透率僅能達(dá)到60%。此外，新能源汽車(chē)技術(shù)仍有諸多不成熟之處。 

就連特斯拉創(chuàng)始人馬斯克本人都曾表示，特斯拉的股價(jià)太高。 

而對(duì)于國(guó)內(nèi)新造車(chē)企來(lái)說(shuō)，上市或只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。因?yàn)橐坏┥鲜?，企業(yè)就不得不將自己的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公之于眾。若業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，則直接影響股價(jià)表現(xiàn)，市值將會(huì)大打折扣。 

未來(lái)，新造車(chē)企業(yè)不僅要背負(fù)著巨大的虧損壓力，產(chǎn)、銷(xiāo)離形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益也將成為一座大山，讓新造車(chē)企業(yè)處于承壓之下。

制表人/億歐汽車(chē)分析師 楊雅茹 

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，頭部新造車(chē)企業(yè)蔚來(lái)、理想、威馬、小鵬汽車(chē)勇奪新造車(chē)榜首序列位置，在銷(xiāo)量方面已經(jīng)有了一定突破。 

但相較于傳統(tǒng)車(chē)企，新造車(chē)在體量上仍是杯水車(chē)薪。未來(lái)要想實(shí)現(xiàn)規(guī)?；廊蝗沃氐肋h(yuǎn)。 

04

尾聲

新造車(chē)的故事還在繼續(xù)。雖然上市能暫時(shí)緩解車(chē)企的部分壓力，但高枕無(wú)憂時(shí)刻還遠(yuǎn)未到來(lái)，股價(jià)將成為最好的晴雨表。 

電車(chē)人聯(lián)合會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)馬前程認(rèn)為，目前中國(guó)新造車(chē)市場(chǎng)格局尚未確定。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)量和規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)階段還未來(lái)臨，所以不確定性較大。以特斯拉為例，雖然已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化交付，但仍處于虧損當(dāng)中。而特斯拉之所以能繼續(xù)講故事，是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)認(rèn)為特斯拉這樣的企業(yè)能形成新的商業(yè)模式，改變汽車(chē)產(chǎn)業(yè)格局。 

電動(dòng)車(chē)百人會(huì)傳播顧問(wèn)沈承鵬認(rèn)為，新造車(chē)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將越發(fā)殘酷?！霸瓉?lái)，新造車(chē)企業(yè)只是與傳統(tǒng)車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)。但隨著合資股比限制取消，外資企業(yè)將集中發(fā)力中國(guó)市場(chǎng)。自主品牌日子尚且不好過(guò)，既缺少技術(shù)積累、品牌號(hào)召力，又缺少后續(xù)資金支持的情況下，新造車(chē)企業(yè)的每一步都會(huì)越走越艱難。”他表示。 

五年前，創(chuàng)投圈用真金白銀投入，幻想著砸出下一個(gè)特斯拉。 

但殊不知，在造車(chē)這條路上，跳過(guò)一個(gè)坑永遠(yuǎn)還有下一個(gè)坑。在競(jìng)爭(zhēng)化加劇的時(shí)代，新造車(chē)企業(yè)只有靠銷(xiāo)量和技術(shù)說(shuō)話，才能搶得一席之地。

就目前的形式來(lái)看，短期內(nèi)，“三個(gè)苦逼”還需要繼續(xù)苦下去。

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